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放大鏡短評
輝達(NVDA)昨日股價因中國新政策及美國出口管制雙重利空，大跌近6%，且近日阿里巴巴主席蔡崇信對AI泡沫化提出疑慮，使市場情緒受影響。然而，CMoney研究團隊考量輝達在資料中心與 AI 應用市場的領先地位及穩健成長，且長思考AI 模型DeepSeek崛起，驅動後訓練運算需求持續擴大，四大雲端服務商資本支出續揚，以及Blackwell 和新一代產品推出，均可持續推動獲利成長，故維持買進建議。
更完整分析詳見：【美股研究報告】輝達Nvidia已是強弩之末？DeepSeek衝擊過後能否重返榮耀？
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美國擴大出口管制對輝達等公司的影響是什麼？
美國政府近日再度升高對中國科技業的打壓，將包含中國最大伺服器製造商「浪潮(Inspur)」在內的80家中國企業列入貿易黑名單。浪潮不僅是輝達的重要客戶，也向英特爾(INTC)與超微半導體(AMD)採購晶片，對整個美國晶片供應鏈都具有關鍵性影響。未來若想出口高階AI晶片給中國企業，將面臨更高的審查與限制，使美中科技對抗升級，也直接影響晶片大廠在中國的業務發展，尤其是輝達這種倚重中國資料中心需求的企業，未來營收面臨巨大風險。
中國新的能源效率標準如何影響輝達的產品銷售？
中國政府近期針對先進運算晶片發布全新的「能源效率」標準，規定未來進口的高階AI晶片若未達標，將無法通過審核進入市場。此舉雖打著節能減碳名義，但市場普遍認為這是一項對輝達、AMD等美國晶片廠的間接打壓。輝達原先為中國市場設計的降規AI晶片「H20」，可能因不符能效標準而無法銷售。雖然輝達強調其產品在全球都具備高效能與節能表現，但新法規形同設下技術門檻，若無法突破此關卡，將大幅限縮其在中國的出貨能力，甚至讓競爭對手如華為等本土企業趁勢擴張。
輝達在中國市場的業務規模有多大？
儘管許多投資人認為輝達以美國市場為主，但中國其實是輝達極為重要的一塊版圖。根據Bernstein Research分析師Rasgon的資料，輝達2025財年在中國的預估營收高達170億美元，其中約有120億來自資料中心應用，其餘來自汽車與網路晶片等業務。雖然中國業務僅占輝達總營收的約13%，對每股盈餘貢獻約5%，但在AI熱潮推升股價倍數的當下，這13%的營收對市場情緒影響遠高於實質財報比例。也就是說，中國營運若遭打擊，將不僅影響營收，更可能重創市場對輝達成長性的信心。
投資人對輝達未來業績的擔憂有哪些？
投資人最關心的是這波AI熱潮是否會提前熄火，尤其輝達過去幾季的業績幾乎是靠AI伺服器與資料中心晶片帶動，而這一切正逐漸被地緣政治所干擾。除了美國加強出口限制與中國頒布新規外，中國業界近期釋出保守聲音，開始質疑AI投資是否過熱，甚至暗示存在泡沫風險。這讓市場重新思考輝達高速成長能否持續，導致股價評價面臨壓力。Rasgon也坦言，這類成長股往往受市場敘事驅動，而敘事一旦被政策與情緒動搖，就容易出現估值修正。
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