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今（2025）年4月3日，川普一宣布關稅政策，美股隨即崩跌，標普500與那斯達克指數當日分別下跌4.84%、5.41%。沒想到隔天（4月4日）跌勢不但沒有收斂，反而擴大至約6%，直到4月7日才觸底，出現小幅反彈。台股同樣遭到波及，4月7日幾乎全面跌停，隔日繼續補跌，殺得投資人措手不及。
這波震盪，是熊市的開端嗎？答案未明，但市場情緒已起變化，讓不少人重新審視美國經濟基本面與資產配置策略。本文將以經濟基本面著手，並由後續篇章分享適合的配置策略。
2衝擊造成4月初大跌 影響恐將持續發酵
當前的美國金融市場不確定性極高，波動劇烈已成家常便飯，一點風吹草動都會造成短暫的恐慌，目前最受關注的衝擊有以下2個：
1.關稅升級，政策不確定性高。
這次的股市崩跌導火線，正是川普所公布的關稅政策。雖然他在4月初宣布暫緩關稅，但「延後」不代表「撤回」。一旦正式實施，供應鏈全球化的美國企業將首當其衝，不僅進口成本將上升、毛利將壓縮，甚至可能帶動一輪價格轉嫁與消費緊縮。
根據聯準會（Fed）2月底發布在Fed Notes的研究指出，如果關稅加徵10%，通膨將上升0.3%～0.8%，且數年都不會消退。
此外更要留意的是，美中互相課徵超過100%的關稅，若雙方一直不肯退一步，全球供應鏈與成本結構都會受到影響，要持續關注美中談判結果是否轉向
明朗。
雖然目前仍在觀望階段，各界也不清楚實際衝擊大小，但可以預期的是，企業在接下來的財報季中如何表態對關稅的應對策略，將成為市場高度關注的焦點。
2.流動性危機浮現，美債市場槓桿風險高漲。
4月初股市暴跌後，美債一開始具避險效果，但在4月7日股市觸底後，美債卻隨之大跌，波動幅度甚至與股市不相上下。這背後反映的是更深層的流動性與槓桿風險。
首先，對沖基金在美債期貨市場的淨空頭頭寸（空頭減去多頭部位）已逼近8,000億美元，而這些部位多半以高達50～100倍的槓桿操作。粗略估算，規模已超過40兆美元，幾乎與美債整體規模相當。
這意味著，市場若稍有風吹草動，使基差交易（利用現貨與期貨之間的價差進行套利）因價格劇烈波動而需補繳保證金時，一旦資金調度不及，就會觸發惡性循環，引發斷頭與連鎖性拋售。
其次，除槓桿交易的風險外，全球投資人在川普一系列的政策下，對美國經濟是否能維持榮景感到憂慮，因此開始出現減持美債的現象。
美債槓桿暴倉曾引發2020年3月股市熔斷4次與2019年回購市場的崩潰，如今市場相比於過去，不確定性更高，但經濟體韌性卻較低，若再次發生，影響恐將更廣。
股市恐面臨更大修正建立全球分散配置勢在必行
除了以上兩項正在發酵的壓力外，川普持續推動的財政緊縮政策也是潛在變數。他透過設立政府效率部（DOGE）來削減赤字、壓縮政府支出，與過去10幾年來，依賴寬鬆貨幣政策和無限債務上限的做法截然不同。
如果關稅戰、流動性危機與財政緊縮這3股力量持續惡化，股市可能面臨更大幅度修正，甚至引發經濟衰退。WTO就曾在4月中預估，若美中貿易脫鉤，全球GDP將萎縮7%。
川普的出發點是希望重塑美國財政紀律與製造優勢，但從歷史經驗來看，重大改革往往伴隨陣痛。例如雷根政府初期的緊縮政策，亦曾引發1981～1982年的經濟衰退。
在這樣的背景下，台灣的護國神山台積電（2330）也持續受到美國牽制，股價波動劇烈。因此，在當前的高不確定性下，投資人更應審慎調整資產配置，透過全球分散、降低台美股曝險比例，來提升投資組合的抗震力。接續的〈對談篇〉與〈活用篇〉，將提供讀者更清晰、實用的配置思路。
（圖片來源：Shutterstock僅示意/ 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2025年5月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動
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