(圖片來源-網站)

 

豆腐是許多營養師推薦的好食物，

從幼兒、青少年、壯年到老年者，

都可從中攝取豐富的營養素，

因此在全聯或家樂福.....等大賣場裡，

總是可以看到各家品牌生產的豆腐，

其中有一個品牌相信你我都不陌生，

那就是成立至今40年的中華食品，

今天我們就來討論，

中華食(4205)近期的營運狀況如何？

以及有具備什麼樣的競爭優勢，

可以成為台灣盒裝豆腐的領導品牌，

就讓我們繼續往下看.......

 

 

了解公司

中華食(4205)設立於 1980年5月，

1999年1月於櫃檯買賣中心掛牌上櫃，

是台灣第一家榮獲國家有機豆腐認證、

第一批通過TQF(台灣優良食品)的驗證，

主要的營業項目為生產黃豆加工食品，

堅持採用食品級非基因改造黃豆，

提供有品質的產品並讓消費者吃的安心，

行銷區域以國內B2B為主，

目前已建置線上購物系統，

待未來將開放以會員加入的方式，

發展B2C電子商務模式。

 

▼ 中華食(4205) 2018年度產品銷售比重

(資料來源-中華食2018年企業社會責任報告書，圖表來源-自製)

 

豆腐類一直都是公司主要的營收來源，

舉凡我們常吃的雞蛋豆腐、家常豆腐、

板豆腐、黃金豆腐、凍豆腐....等，

多元化的豆腐組合菜色推升需求量，

不管是家庭用或是外食小吃店都少不了，

也因此每年的營收都能逐年穩定成長。

 

甜點類是陪伴許多人兒時的回憶，

主推產品為中華豆花及中華愛玉，

目前在各大通路都可買到，

因項目不多以致營收成長的幅度趨緩。

 

火鍋料類產品是委由協力合作廠產製，

包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、

芋頭類、年糕類..等，

中華一番火鍋料種類繁多，

因此總能迎合消費者的喜愛，

銷售量也能大幅上升。

 

具有品牌及規模經濟優勢

食品業是民生消費產業進入門檻較低，

產品本身簡單易懂具有持久性，

因此不容易受經濟景氣的影響，

但中華食(4205)在有機豆腐這部份，

黃豆是有經過ECOCERT國際認證，

以及通過CAS有機農產品標章，

基於以上的優勢加上有老字號品牌保證，

讓公司在面對市場上的利空衝擊，

總能有強大的護城河足以渡過，

股價受到波動的影響非常有限。

 

2019年確認兩廠合一案，

並委由團隊進入規劃階段中，

將高雄大樹廠的豆腐生產作業，

移至屏東潮州廠進行，

在潮州廠充份的利用下，

將能替未來5年的生產效益提升，

大樹廠也將規劃作為生產甜點產品，

以及自製並開發冷凍類產品。

 

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有2項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

 

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

為了避免股價的波動起伏過大，

我通常都是挑選，

股本大於50億元以上的公司，

一方面也降低被市場操作的風險，

但如果是產業裡的龍頭，

以及有強大的護城河保護，

我依然會列入我的觀察名單中，

只是投資比例不會太高就是了，

 

不良項目2：是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

雖然董監和法人持股比為24.81%，

和合格的33%有一點差距，

因為中華食(4205)資本額本來就較小，

雖然持股比率小於33%，

但董監持股質押比例為0，

所以我覺得這部份不用過於擔心。

 

近期營收及EPS

▼ 中華食(4205)營收

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

109年1月的營收為1億5,070萬元，

創下近12個月以來的新高，

和108年12月的1億3,889萬元相較之下，

成長了1,181萬元，月增幅度為8.5%，

以108年1月同期的營收1億5891萬元來看，

減少了821萬元，年減幅度為5.2%。

 

▼ 中華食(4205)每股盈餘

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

預估全年EPS可達到3.6元

累計前三季EPS已達2.59元，

其中Q3 EPS連續2季都有成長，

也創下單季歷史新高。

 

 

股利政策及本益比

▼ 中華食(4205)股利政策   

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

連續24年配發股利，合計48元

主要是發放現金股利為主，

近10年殖利率有4.86%，

盈餘分配率平均有8~9成，

除了配息穩定也是一間大方的公司，

加上公司秉持穩健踏實的經營原則，

從歷年的股利政策可以看出，

公司誠信專注經營本業及控管風險，

高層主管也無任何炒股或負面事件，

長期下來在這樣形象良好的公司裡，

股東自然也能分配到耕耘的果實。

 

▼ 中華食(4205)本益比               

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

觀察目前本益比是偏高的，

雖然中華食(4205)是盒裝豆腐龍頭廠，

獲利也是非常穩定的，

但如果要使用本益比河流圖的話，

股價最好要有呈現波浪狀，

也就是要有穩定的本益比在區間裡波動，

中華食(4205)的股價走勢很明顯是成長股，

所以不適用這項方法來評估進場時機。

 

利空分析

▼ 中華食(4205)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/02/10)

 

檢視中華食(4205)近10年的股價走勢圖來看，

不論是在2011年發生歐洲主權債務危機、

2015年人民幣重挫、2018年中美貿易戰

以及美國公債殖利率飆升，

甚至是今年的武漢肺炎疫情利空，

造成1月30日新春開紅盤日大跌近700點，

2月3日也因受大陸股市重挫導致小跌140點，

從上圖可以看幾乎沒有受到太大的影響，

股價反而還持續向上趨勢可算是非常抗跌。

 

 

結論：估價及買賣策略

▼ 中華食 (4205)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價：37.67元，

合理價：45.02元，

昂貴價：57.16元。

 

以2月10日收盤價88.6元來看，

目前位於昂貴價以上，

即使2月歷經武漢肺炎利空影響，

價格其實也沒下跌很多，

建議還是耐心觀察，

等股價跌至合理價45元以下，

甚至接近便宜價時再進場會更好。

 

第一批：合理價約45.0元，

第二批：合理價9折約40.5元，

第三批：合理價8折約36.0元。

 

民生必需消費性的商品因重覆購買性高，

就算發生利空時不致於讓股價大跌，

但如果真的有一天受到全球股災侵襲，

有機會跌至合理價45元左右時，

那就是勇敢買進的時機了。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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