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相信大家都知道我的選股方法
是結合【科學】與【藝術】的計量價值投資法，
哪一方面更重要 ? 兩者的著重程度是相同的。
【科學的部份】
是從年報、財報、機構預估、
研究報告等量化資料去進行嚴謹的估值，
又簡稱為【量化分析】，
任何投資都會用到量化，
但對量化的講究程度，
就是關鍵性的差距所在，
大家聽過一句話嗎 ?
【garbage in garbage out】
意思是垃圾進，垃圾出，是電腦科學與資訊通訊技術領域的一句習語，說明如果將錯誤的、無意義的資料輸入電腦系統，電腦自然也一定會輸出錯誤、無意義的結果。
但其實就算是有用的資料，錯誤的理解方式，應用似懂非懂的粗略觀念，最終都會產出無用的垃圾資訊，這比無知還可怕，因為自以為懂，就會付出行動，而後遭受損失與挫敗，但無知至少還會感到害怕，而不敢行動。
【藝術的部份】
則是對企業未來與產業前景的主觀評估，
是無法通過量化出來的資訊，
通常是透過個人經驗與直覺，
並參雜一些一廂情願的相信，
挾帶個人的意見真的好嗎 ?
這樣會不會不夠客觀 ?
我想這邊大家有很多誤解，
--主觀有分為兩種:
1. 毫無根據的看法
2. 符合邏輯的假設
因此應該討論的不是主觀不主觀，
而是合理性 !!
大膽假設，小心求證，這句話聽過吧?
質性的看法，輔以量化的根據，
這就是我的投資方法!
【實際應用】
FB社團單元內有一份【投資SOP】
不知道大家看過沒 ?
方法都有寫在裏頭，
但你們執行上還是常常忽略掉一些重要的細節，成效就會產生很大的落差。
都組裝過玩具模型、傢俱桌椅吧?
說明書上的組裝步驟，
如果順序錯了，或者是哪一部分缺漏了，
都會使成品，變的鬆動不耐用，
這時候是怪說明書，說明的不夠完整，
還是該怪自己看的不夠詳細呢 ?
其實這些狀況都可以避免的，
今天就用我的【投資SOP】
完整講解一次。
【證券分析的流程】
在基本面分析中，有分很多學派與方法
學派有分成價值型、存股型、成長型投資...等等，而最常見的分析方法，可分為以下兩種:
TOP-DOWN (由上而下)
總經分析=>產業分析=>個股分析
BOTTOM-UP (由下而上)
個股分析=>產業分析=>總經分析
【價值型+由下而上】
我屬於價值型的投資人，
參雜一點成長型的味道，
並有小部分的存股部位，
依照自己年齡與資金條件去選擇，
這沒有絕對也沒有好壞，
而分析的方法通常都是
從個股出發，再去判斷產業與大環境
【選股六步驟】
第一步驟、價格便宜
五個價格
( 低估價、安全價、合理價、觀望價、高估價 )
可劃分出六個區間 :
低估區間: 小於【低估價】
價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間
合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間
觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間
高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間
警示區間 : 大於【高估價】
價格怎麼估算的? 不是此篇的重點
如果不了解的話，先去看社團的單元內的【股票評價SOP】
在這個步驟我會先篩選
價格區間 : 低估、價值、合理
第二步驟、潛在報酬
算潛在報酬前，必須先估出目標價，
我採用的評價法有兩種:
本益比評價法:
目標價 = 機構預估未來每股盈餘 * 本益比區間(根據成長力)
股價淨值比評價法:
目標價 = 最新淨值 * 股價淨值比區間(根據成長力)
這部分不曉得細節的，可以去社團看【股票評價SOP】
根據成長力給出目標價後 (清單都幫大家算好了)
我會算出價格與價值(目標價)之間的差距幅度，也就是潛在報酬。
潛在報酬 = (目標價*安全折扣 - 現在股價) ÷ 現在股價
但評價法有兩種，
就會有兩種潛在報酬，
投資人該如何選擇?
根據【產業特性】 與 【盈餘穩定度】
本益比法適合【盈餘穩定】的【非景氣循環股】
股價淨值比法適合【景氣循環股】與【金融股】
如何區別景氣循環股?
景氣循環股，
就是公司的獲利與景氣連動性很強，
景氣好的時候，公司可能賺大錢，
景氣不好時，卻可能賠大錢。
一般來說以原物料類股為主，
如鋼鐵、塑化、紡織、橡膠、航運，
營建、造紙、水泥、玻璃、食品等傳統產業。
由於清單都有幫大家過濾了，因此
如果看的到潛在報酬表示就可以用那個評價法
但如果兩個潛在報酬都有的話，
還是回歸產業判斷，
景氣循環股盡量都用，股價淨值比評價法所估出的潛在報酬。
這步驟會篩選出
潛在報酬高於15%的標的
第三步驟、關注不高
【市場關注度】-判別冷熱度
低 = 冷門股
中 = 正常
高 = 熱門股
透過關注度篩選，
找出還沒被市場發現的低估潛力股，提前布局。
避開已經被炒作的熱門股，避免幫人抬轎套牢。
這步驟會篩選出
關注度 : 低、中
第四&五步驟、內部不賣/籌碼力道
內部人定義: 董監事、經理人、 關係人與大股東
持股增加 : 近1月內部人持股 > 近3月內部人持股
持股不變 : 近1月內部人持股 = 近3月內部人持股
持股減少 : 近1月內部人持股 < 近3月內部人持股
檢視知曉內部訊息的董監事、大股東、主管等關係人近 3 月有無賣股現象，如果連內部人都不要了，那是不是未爆彈?
籌碼力道: 短天期主力平均買賣超 vs 長天期主力平均買賣超
買盤增加：5日平均主力買賣超>=0 且 5日平均主力買賣超>20日平均主力買賣超
買盤減少：5日平均主力買賣超>=0 且 5日平均主力買賣超<20日平均主力買賣超
賣盤減少：5日平均主力買賣超<0 且 5日平均主力買賣超>20日平均主力買賣超
賣壓增加：5日平均主力買賣超<0 且 5日平均主力買賣超<20日平均主力買賣超
避開主力賣超(買超)加重(減緩)的股票，中小型股票量小，避免與主力對做，會讓價格買的更好，勝率更高，力道與趨勢，比數值正負重要。
這兩步驟，我會篩選
內部人持股 : 持股增加、持股不變
籌碼力道 : 買盤增加、賣壓減緩
第六步驟、判別股性
股票的持有人是股東，股東的個性，就是股性!
股性可以幹嘛?
1. 判斷買賣區間
2. 識別價值陷阱
在講解股性之前，我們要先認識一張圖
【價值河流圖】<= 我最愛的工具
價值河流圖是什麼?
根據【股票評價SOP2】
本益比、股價淨值比法
所估出的五個價格
舉 股價淨值比為例 :
低估價 = 每股淨值*歷史最小股價淨值比
安全價 = 每股淨值*歷史 P25股價淨值比
合理價 = 每股淨值*歷史中位數股價淨值比
觀望價 = 每股淨值*歷史 P75股價淨值比
高估價 = 每股淨值*歷史最大股價淨值比
.
5 個價格，可區分 6 個區間
低估區間 : 小於【低估價】
價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間
合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間
觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間
高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間
警示區間 : 大於【高估價】
.
價河流圖就是這 6 個區間的歷史走勢~
跟股性有什麼關係?
我們可以透過【視覺回測】，找出股性
1. 判別合理買賣區間
📛📛【價值河流圖】📛📛
每檔股票有不同的【股性】，
有時不需要等到低估價才買，
比如大型股 或 電信股/績優股，
或者是熱門存股標的，
價格只要跌到合理或價值區間，
就算滿便宜的了~
.
📛📛為什麼呢?📛📛
因為這種股票的持有人，
他們手中的股票都握得很緊，
除非出現重大獲利結構的改變或衰退，
否則股價都會在合理價之上。
EX. 台積電2330
幾乎只要碰到合理區間(黃色)，
就會止跌上漲。
碰到高估區間(橘色)，就很容易下跌。
投資人可以透過河流圖的【視覺回測】
找出個股的股性，去判斷合理區間。
2. 識別價值陷阱
什麼是價值陷阱? 這篇文章<=點我
在價值投資中最常遇見的狀況，
就是買到低估股票，
股價卻還是不停的下跌，
此時要持續加碼攤平成本 ?
還是堅守著不動聲色，
相信股價一定會回來 ?
「不具前景的公司，盈餘與淨值會不停下滑，但市場通常反映的更加劇烈，股價跌的幅度會多餘內在價值下滑的幅度，讓人誤以為目前價格被低估了，潛在報酬越擴越大，隨著時間過去，盈餘與淨值卻還是不斷惡化，股價也越探越低，本益比與股價淨值比同樣越來越低，此時會誤認為它仍舊很便宜，但股價卻一去不返，虧了時間虧了金錢，這就是價值陷阱」。
簡單來說，
高潛在報酬的價值股 不等於 獲利衰退的地雷便宜貨
如何區別價值陷阱?
用價值河流圖的圖形來看:
📛📛特徵📛📛
股價貼著河流圖的下界走。
價值河流圖整體往下。
📛📛原因📛📛
基本面不停惡化
股價下跌速度比基本面惡化速度快
股價淨值比與股價盈餘比不停創低。
為甚麼盈餘/淨值不停下滑，
價值河流圖會往下?
📛首先我們先回顧一下河流圖的構成
河流圖是由五個價格的歷史走勢所構成!
🈶哪五個價格?
根據股票評價SOP2 :
本益比、股價淨值比法
所估出的五個價格
【低估價、安全價、合理價、觀望價、高估價】
.
舉 本益比評價法為例，
低估價 = 每股盈餘*歷史最小本益比
安全價 = 每股盈餘*歷史 P25本益比
合理價 = 每股盈餘*歷史中位數本益比
觀望價 = 每股盈餘*歷史 P75本益比
高估價 = 每股盈餘*歷史最大本益比
5 個價格，可區分 6 個區間，而這歷史的區間，就是我們所說的價值河流圖。
.
低估區間 : 小於【低估價】
價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間
合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間
觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間
高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間
警示區間 : 大於【高估價】
.
🈶那為為什麼盈餘不停下跌，河流圖也會下跌?
我們回到前面五個價格的估算由來:
.
低估價 = 每股盈餘*歷史最小本益比
安全價 = 每股盈餘*歷史 P25本益比
合理價 = 每股盈餘*歷史中位數本益比
觀望價 = 每股盈餘*歷史 P75本益比
高估價 = 每股盈餘*歷史最大本益比
.
由此可知，
股價區間【低估、安全、合理、觀望、高估】是由
🉐【每股盈餘 * 本益比倍數】所計算得出
㊙️但本益比倍數，不容易短期發生變動
.
【重點1】:
因此這五個價格的變動，通常是因為盈餘的變動而導致。
【重點2】:
盈餘不停下滑，五個價格的估算也會不停的下滑，因此河流圖就會不停往下。
--------還不懂嗎? 我帶個例子-----------
假設阿勳咖啡廳
.
市場給予的本益比倍數:
最小本益比=10倍
p25本益比=12倍
中位數本益比=15倍
p75本益比=18倍
最大本益比=20倍
.
💁♂️2017年，做得有聲有色
每股盈餘賺 10元
那五個價格區間分別為
.
低估價= 10元 * 10倍 =100元
安全價= 10元 * 12倍 =120元
合理價= 10元 * 15倍 =150元
觀望價= 10元 * 18倍 =180元
高估價= 10元 * 20倍 =200元
.
💁♂️2018年，有人看阿勳生意大好，於是在旁邊開咖啡廳搶生意，阿勳營業額受影響
.
每股盈餘賺 7元
.
低估價= 7元 * 10倍 =70元
安全價= 7元 * 12倍 =84元
合理價= 7元 * 15倍 =105元
觀望價= 7元 * 18倍 =126元
高估價= 7元 * 20倍 =140元
.
⁉️⁉️⁉️你有發現嗎?
每股盈餘從10元跌到7元
2018年的五個價格，都比2017年的五個價格更低了，價值河流圖不就那麼往下了嗎?
因此基本面不斷惡化的公司，
它的河流圖就會往下，
如果在加上
【股價淨值比】不停的創新低
【本益比】不停的創新低
那股價就會貼著低估價，
跟著河流圖一起往下走，
這就是典型的價值陷阱，投資時千萬要避開。
在這個步驟我會透過河流圖的視覺回測
找出股票的股性，判斷以下兩點
1. 合理買賣區間
2. 價值陷阱
【六步驟回顧】
步驟一. 價格便宜 : 價格位於 低估/價值/合理 區間
步驟二. 潛在報酬 : 潛在報酬大於15%/小型股大於25%
步驟三. 關注不高 : 不要太熱門，避開炒作股
步驟四. 內部不賣 : 董監事、大股東近三月無賣股現象
步驟五. 籌碼力道 : 避開主力賣超(買超)加重(減緩)的股票
步驟六. 判別股性 : 透過價值河流圖，找出買賣區間，避開價值陷阱
這是我選股必看的六步驟，缺一不可
特別是籌碼力道與內部人持股，
投資人往往都只關注到 潛在報酬，卻忽略買入時機點，短期的股價會受到幾個因素影響:
1. 市場情緒
2. 籌碼
因此我才會看關注度、籌碼力道與內部人持股，這樣價格才能買得更安全。
【總結】
到這裡還聽不懂沒關係，
我再講白話一點，
首先呢，我會篩選出以下三個條件:
1.價格區間: 低估/價值/合理
2.潛在報酬: 15%以上
3.價值河流圖: 往上or平穩，沒有價值陷阱
接下來做質性分析
也就是 主觀&經驗判斷
看收集與閱讀以下資料:
1. 產業新聞
2. 個股新聞
3. 法說會資料
4. 近 5 年財報數據走勢( 獲利能力/營收結構 )
5. 近 3 年年報( 了解企業經營走向 )
試圖找出兩項重點:
重點一 : 企業護城河
無形資產(品牌、技術、特許)
高轉換成本( 客戶黏濁度 )
網路效應 (口碑、群眾認同)
成本優勢 (資源/地點/程序)
規模優勢 (獨佔/特有/市佔)
重點二 : 企業風險
最後找尋進場時機點:
關注度: 低/中
主力籌碼: 買盤增加/賣壓減緩
內部人持股: 持股不變/持股增加
這就是為甚麼我抱股抱的很安心的原因。
選好一籃子股票了
接下來該如何出場呢?
就期待下一篇實戰教學文章吧~~
