台達電 (2308) 在電源產業，

是數一數二的全球指標性供應商，

在各種交換式電源供應器的市場，

全球市佔率第一，

近年因為 PC 需求衰退，

面臨出貨下滑及價格下降等影響，

轉向積極佈局智慧電網，

研發系統性能源解決方案，

與工業自動化等領域，

公司產品線主要分為三大品項：

電源零組件、自動化、基礎設施。

 

去年也在公司經營層積極帶領下，

營收與獲利創下史上新高，

並且積極的提高支出，

在世界各地投資，

面對突如其來的疫情，

台達電也以首次線上法說會來因應，

讓我們來聽聽海董事長怎麼說！

 

 

公司簡介

公司成立至今已經 42 年，

是全球最大交換式電源供應器廠商，

除了擁有強大的產品、

穩定的營收之外，

還有優秀的專業經理人與董事長！　

近年因為 PC 需求衰退，

公司尋求轉型，

積極佈局智慧電網，

研發系統性能源解決方案，

與工業自動化等領域，

公司產品線主要分為三大品項：

電源零組件、自動化、基礎設施。

 

 

 

2019 第 4 季表現

毛利創歷史新高

台達電去年第 4 季營收達 682 億元，

年增 6%、季減 6%，

毛利率創下 29.3% 的歷史新高，

主要來自於子公司乾坤被動元件銷售旺盛，

加上成本降低，

單季 EPS 是 1.96 元。

 

 

 

電子零組件表現亮眼

台達電的主要三大部門表現方面，

以占比最高的電源零組件營收年增 22% 最好、

自動化領域佔比 14%，成長 11%、

但佔 34% 的基礎設施，

因為網通設備等銷售衰退，

業績衰退 13%。

整體獲利比上季小幅衰退。

 

 

併購泰達電導致費用增加

研發費用增加 24% 、

銷管費用增加 14% 、

總營業費用增加 18% ，

主要都是在併購泰達電的關係，

除了要將子公司的成本全數認列外，

還有無形資產的攤提。

 

 

 

業外損益中規中矩

業外收益約 8 億元，

有部分處分資產的獲利、

以及利息收益，

沒有特別意外的消息產生。

 

 

 

單季 EPS 1.96 元

第 4 季的 EPS 是 1.96 元，

跟第 3 季相差不遠，

比較值得注意的是，

第 2 季雖然 EPS 高達 3.67 元，

但只是合併泰達電的帳面上價值調整，

並沒有任何現今的流入，

因此實際上第 2 季是 1.92 元，

下半年度確實營運來說比上半年好。

 

 

 

2019 全年獲利創歷史新高

台達電在去年營收達 2681 億，

不僅是年增 13%，

更是創下歷史新高；

毛利率 27.8% 也是新高，

稅後純益 231.18 億，

比去年年增 27%，

EPS 高達 8.9 元。

 

 

 

實際上 EPS 成長 2.1%

不過，

前面有提到，

第 2 季的併購泰達電，

其實只是"紙上"的作業而已，

因此比較嚴格的檢視標準，

就是必須將"虛增"的 EPS 扣除，

才能反映台達電的本業狀況。

即使是扣掉第 2 季的處分性利益，

全年 EPS 也有 7.15 元，

仍然是比 2018 成長 2.1%。

 

 

 

財務體質檢視

打開艾蜜莉定存股，

可以看到台達電的財務體質健全，

十項警示項目只有 1 項有疑慮，

我們來看看是甚麼警示項目。

 

 

 

警示項目：營收灌水

很多問題企業每月公布的營收很高，

但營收中應收帳款和存貨比例很大，

甚至跟關係人交易製造假營收，

實際上卻沒賺到錢，

通常超過 30% 我們就要特別注意，

從台達電的業外來看，

主要是併購泰達電之後的關係，

導致營收看起來灌水幅度很大，

台達電持有泰達電約 63.78 % 的股權，

因為泰達電營收、盈餘都會併入母公司，

也就算本業收入了。

導致在基礎設施和電源零組件，

獲利與營收都持續增加，

而之後泰達電會持續的在海外生產，

為台達電貢獻營收來源，

因此這塊可以不用太過擔心。

 

 

連續 37 年配息，今年配現金 5 元

台達電日前也在董事會通過盈餘分配，

決議分配現金股息 5 元，

配發率 56%，

目前以 125 元的收盤價計算，

殖利率約 4% 。

 

 

未來展望

第一季受影響，全年目標不變

海英俊董事長表示，

雖然疫情對第 1 季營運的確造成影響，

各國紛紛封城也導致需求降低，

毛利率也會低於過往；

但第 2 季開始會有復甦的跡象，

相信需求只是遞延，

而不會消失，

壓縮很久的需求會再次反彈回來，

因此目前沒有改變今年的營運目標。

 

 

兩大動能：被動元件與資料中心

各產品應用來看，

今年的主要獲利動能，

可望來自被動元件與資料中心這兩大板塊，

機械自動化更會受惠疫情衝擊，

因為如果有工人感染的話，

被迫停工的損失是很驚人的。

 

風扇與電源比較偏項消費者導向，

就得看疫情能不能獲得控制，

否則買氣勢必會受到影響。

 

 

電動車成長得看油價臉色

電動車預期也是會比去年還要好，

因為市場有越來越多的傳統車廠，

開始投入與研發生產，

但是如果油價長期處於低檔，

那就會不利於電動車的發展，

除非電池的續航力與成本能有所突破。

 

 

★警語：

本文無任何推薦股票之意，

只做個股分析案例教學使用，

投資之前請自行判斷。

 

 

 

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