(圖片來源：網路)

 

一間公司營運狀況良好、出貨正常，

經營者也都維持正派之經營，

但卻可能因為股災，

造成公司股價應聲大跌，

今天要介紹的就是全球第四大封測廠---力成(6239)。

 

力成股價自2月底高點117.5元一路下殺，

3月23日下探66.4元的近15月低點，半個月來急跌近43.5％。

然而力成四月營收卻是歷史第三高，

顯示力成受疫情衝擊相對小。

 

力成是有哪些優勢讓獲利表現不受新冠肺炎衝擊呢？

就讓我們來仔細研究...

 

全球第四大封測廠

公司位於IC產業鏈的下游，

主要從事記憶體產品的封裝與測試二項作業程序，

提供IC 保護、散熱、電路導通等功能。

目前封裝服務佔營收60.41%，

測試服務佔26.49%，

以產品別來看，

Flash 營收佔 比為 38%、DRAM 營收佔比為 25%、

邏輯晶片營收佔比為 27%、系統級封裝 (SiP)及模組之營收佔比為 10%。

 

▼2019年公司營收比重

(資料來源：力成2019年年報)

 

積極擴充產能並開發新製程及技術

近年來受物聯網(IoT)終端產品興起，

市場對IC 的質和量要求越來越高，

晶片不斷微縮，製程技術越來越難，

為了可以達到輕薄短小並且做到異質整合，

力成積極的投入研發費用，

近五年的研發費用佔營收約維持在2~3%，且逐年增加。

▼公司近五年研發費用

(資料來源：財報狗)

 

公司也預告未來五年將投入資本支出500億元，

興建面板級封裝生產基地，最受關注的是，

2018興建全球第一座使用「扇出型封裝技術(FOPLP)」的量產基地，

可運用於 5G、AI、生技、自駕車、智慧城市及物聯網等的相關產品上，

預計於2020年下半年裝機量產。

 

積極拓展國內外市場，擴大市場佔有率

公司以外銷為主(內/外銷比重約為2:8)，

營收位居台灣封測廠商的第二名，

在國外市場方面，

中國大陸、日本、台灣和新加坡都設有據點，

2016 年與美光(Micron)共同簽定半導體封裝投資合約，

於大陸西安設立子公司，

擴大記憶體封測市佔率。

2017年亦與美光達成協議，

收購美光日本秋田廠及美光手中Tera Probe 39.6%股權，

充實力成在日本封測能量。

 

▼力成位居台灣封測廠商營收排名的第二名

(資料來源：力成2019年年報)

 

疫情對下半年半導體市場產生不確定性

力成近五年營收成長穩定，但2019年營收年增長-2.2%，

主要受到全球景氣衰退、國際貿易情勢動盪等不利因素影響，

全球半導體封測市場環境挑戰大，

但受惠於 5G 需求、記憶體價格跌勢趨緩及手機銷量漸有回升等因素，

全球半導體封測產業止跌回穩。

 

近期全球經濟受新冠肺炎疫情影響，

但受惠PC/NB等遠距應用等需求增加，可望帶動力成產品線維持穩健需求。

惟疫情對於全球經濟造成的衝擊，是否導致終端產品市場需求減少，

進而影響力成下半年營收，值得留意。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視力成的財務狀況。

 

10項財務指標全部過關

我們發現力成被評定為「正常」，

是一個財務健全的企業。

 

▼力成體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)

 

 

檢視股息配發情形，

力成已經連續19年配發現金股息，

殖利率以最近股價換算下來約4.33%，

明顯優於大盤平均值。

 

▼力成現金股利配發情形

 

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)

 

用艾蜜莉定存股估價

評估完力成的體質屬健全後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 57.50元

合理價： 73.67 元

昂貴價： 97.39 元

 

▼力成的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)

 

年初受新冠肺炎疫情影響，

股市進入系統性風險的下跌，

力成的股價已逐漸回到二月底高點。

 

▼力成(9927)的日K線圖

(資料來源：理財保籌碼K線，2020/5/13截圖)

 

截至2020/5/13止，

力成(6239)收盤價為107.5元，

已經超過昂貴價，

倘若股價持續跌至便宜價，

我會將手上資金分3批進場，

第1批：便宜價 57.50 元

第2批：便宜價打9折 = 57.50 * 0.9 = 51.75元

第3批：便宜價打8折 = 57.50 * 0.8 = 46.00元

 

至於出場時間點，

如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，

或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。

 

後市展望

董事長蔡篤恭在法說會時表示，

力成在封測領域與台積電在晶圓代工處於龍頭地位相近，

因此受新冠肺炎衝擊相對小，

今年半導體產業受新冠肺炎影響，

消費性電子用的DRAM需求下滑，

應用在網通、電競等利基型 DRAM仍會成長。

至於NAND Flash，受惠資料中心持續建置產能，

以因應居家上班、線上教學等遠距應用需求強。

在邏輯晶片部分，受惠高速運算物聯網及5G需求強勁，

雖然訂單能見度到6月，下半年還需注意疫情發展。

 

力成在高階封測持續維持全球領先地位，

由於技術優勢，

讓DRAM、NAND Flash和邏輯晶片三大業務訂單仍然強勁，

在逆勢中繳出不錯的成績單。

 

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

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