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華南金(2880)在 2020 年 EPS 衰退 46% 後，還值得持有嗎？
華南金(2880)在 2020 上半年受到子公司華南永昌證券，因為權證交易避險不及所產生的鉅額虧損，導致整體 EPS 大幅衰退 46% 至 0.67 元，不少投資人開始關注事隔至今，未來華南金(2880)是否還值得持有？今天就從華南金(2880)的業務概況以及未來展望的角度進行說明。
華南金(2880)：「銀行」獲利佔整體金控達 9 成
華南金(2880)成立於 2001 年，並在同年掛牌上市。起初是由華南銀行、永昌綜合證券以股權轉換方式設立，之後陸續併入華南產物保險、永昌證券投資信託、華南金創業投資、華南金資產管理等企業列為金控旗下子公司。另外從華南金(2880)前 10 大股東明細表可以看出，泛公股集團持有約 29.21% 股權，可知華南金(2880)為一間名副其實的官股金控。
以華南金(2880)的子公司來看，華南銀行獲利佔整體金控達 9 成左右，可知華南金(2880)是一家以「銀行」為獲利主體的金控，後續營運重點也將聚焦於此行業特性。根據華南金(2880) 2020 年 Q4 法說會資料來看，整體金控資本適足率為 116.38%，華南銀行資本適足率則為 13.67%，分別都符合金管會所規定的 100% 及 10.5%，因此暫時無增資壓力。(備註：資本適足率 = 自有資本淨額 / 經風險係數調整之風險性資產)
華南金(2880)長期獲利穩定，但偶有呆帳及 2020 年權證避險不及造成的損失
接著從圖 2 觀察華南金(2880)近 10 年的營運狀況，獲利表現相當穩定，惟有 2017 年因發生「慶富案」以及 2020 年的權證避險不及事件，導致獲利突然大幅衰退。其中，「慶富案」緣由為 2014 年慶富造船標得海軍獵雷艦的國艦國造計畫，於 2016 年向包含華南銀行的 9 家金融機構進行聯貸，然而在 2017 年，慶富出現財務危機，經與慶富確認其無力還款後，由聯貸案主辦行的第一銀行，於 2017.10.25 宣布違約，華南銀行因此認列一次性呆帳損失 18 億元。
另外在 2020 年 Q1，華南永昌證券發生權證發行避險不及，認列鉅額虧損，導致華南金(2880)在 2020 年 Q1 的 EPS 為 -0.12 元，相較 2019 年 Q1 EPS 的 0.36 元由盈轉虧，可見其證券業務之虧損影響甚鉅，也因此導致 2020 年整體獲利呈現大幅衰退。
(備註：淨收益包含利息淨收益、手續費淨收益、投資淨收益，淨收益為一般公司營業毛利的概念。因金融股財報營收僅列出利息收入，但此營收並未能完整表達所有業務營收來源，故以淨收益表達各項業務之營業收入扣除相關成本)
華南銀行以利息淨收益比重達 6 成為主，且近年投資淨收益有上升趨勢
接著從圖 3、圖 4 觀察華南銀行的淨收益分佈，其中以利息淨收益比重達 6 成為主，可呼應前文提及華南金(2880)是以銀行為主要獲利來源的金控，而銀行又是以利差為重要獲利來源的事業體。另外，除了一般商業銀行會有的利息收入及手續費收入以外，華南銀行的投資淨收益比重逐漸增加，主因華南銀行在 2016 年央行降息以前即致力於強化財務操作，利用國內外高投資等級債券、股票與外匯等操作，在國際貨幣寬鬆之際，為華南銀行帶來更多投資收益，但 2020 年因權證避險使投資淨收益大幅縮減。
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