太陽能模組廠聯合再生(3576)公告 2021 年 12 月營收 16.76 億元(YoY+85.95%，MoM+43.14%)，營收成長主因受惠於經濟部於 21Q4 調高躉購費率，加速案廠併網所致，整體營收表現符合市場預期。

聯合再生(3576)為台灣最大創能 + 儲能綠電解決方案供應商。目前 2022 年訂單已超過現有產能，正進行擴大電池與模組產能以因應市場需求。在創能部分，在手案場為全台各地公有房舍屋頂、校園風雨球場、台鐵及台水太陽能案場、掩埋場及大型滯洪池，2022 新增併網案場將達 140MW。在儲能部分，將積極參與台電儲能系統參與輔助服務的標案外，也開始自建 AFC 儲能設備，將建設12.3MWh 自持系統，預計 22Q3 完工。

展望台灣太陽能產業已於 21Q4 起回溫，主因經濟部於 21Q4 調高躉購費率，而近期經濟部已公告 2022 年最新費率草案，上半年平均躉購費率較 2021 上半年調升約 2.8%。預期 2022 年在較高費率推動下，再加上上游原料如矽料、矽晶圓等價格回檔，帶動模組廠獲利結構轉佳。

展望聯合再生(3576)：1)持續推動轉型並跨界系統商將成立 YieldCo，目標 3 年內持有 500MW 太陽能案廠，5 年內達 1GW，1GW 案廠預估每年售電收入達 15 億元、2)自有電廠預計 2022 年將有 140 MW 併網、3)台灣電池產能將由 1GW 提升 300 MW 至 1.3GW，預期 22Q3 起貢獻，將可通用於 M6/M10/G12 等大尺寸規格、4)儲能方面標到台電 15MW 最大標案，預期 2022 年儲能案件達 40MW。

市場預估聯合再生(3576) 2021 年 EPS 為 -0.41 元，並預估 2022 年 EPS 為 0.4 元(YoY虧轉盈)，2022.01.10 收盤價為 20.90 元，預估 2022 年底每股淨值約 9.33 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前股價淨值比為 2.2 倍，位於近 5 年股價淨值比 0.5～2.9 倍中上緣，目前評價並未明顯低估，未來股價淨值比有望在 2.1～2.7 倍之間震盪。

CMoney研究員

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