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意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料，最高可處 3 年以上 10 年以下有期徒刑，得併科新臺幣 1000 萬元以上 2 億元以下罰金。
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未經主管機關許可，直接或間接自委任人或第三人取得報酬，對有價證券、證券相關商品或其他經主管機關核准項目之投資或交易有關事項，提供分析意見或推介建議，處 5 年以下有期徒刑，併科新臺幣 100 萬元以上 5000 萬元以下罰金。
資料來源 :
公司股東會年報、公司財務報表、法說會、CMoney 法人決策資料庫、 TEJ 經濟日報資料庫、股人阿勳價值河流圖 App。
累計報酬 16%
本篇的追蹤個股是 國內的燕麥葵花油龍頭 佳格 (1227)，這間是大家耳熟能詳的民生股，也是我們的老朋友，前後寫過 3 次，最初是在 2019 年 4 月 ，當時價格為 52 元，期間最高曾漲到 73 元，累積報酬來到 50%。
不過在去年 5 月起，股價從 70 元跌至 50 元，跌幅達 -2X%，佳格傳出一連串的重大新聞，包含:
- 遭到 MSCI 指數刪除
- 與合作 13 年的伙伴不再續約
- 二代接手，公司管理階層大搬風
至今，股價又跌回了當初的 52 元，好在期間配發 3 次共 7.65 元 (2.5+2.65+2.5) 的現金股利，因此累積報酬仍有 16%。
2021 營運表現差強人意
2021 年台灣受到疫情全面侵襲，國內進入三級警戒，許多小店家撐不下去，紛紛倒閉斷尾求生，但由於佳格屬於民生股，因此營收不應該受到太大影響，畢竟肚子在餓，民眾還是會吃油 ; 追求健康，早上還是會吃燕麥。
不過從佳格 8~12 月的營收表現來看，似乎不是那麼一回事，連續三個月營收下滑， 8~9 月幅度甚至來到雙位數!? 這間老牌績優股到底發生什麼事情呢? 今天就帶大家一起來追蹤。
佳格 (TW-1227)
台灣穀物與保健食品龍頭
佳格成立於 1986 年 ，原為美國桂格在 1978 年設立的分公司，但 1986 年美國桂格停止台灣業務後，佳格董事長買下桂格台灣分公司資產，獲得桂格食品在台營運權及商標權。
公司主要製造及銷售營養食品、食用油品、乳製品及飲品等業務，為台灣最大穀物營養品供應商，旗下品牌包括福樂、桂格、得意的一天、多力，所推出的產品，幾乎都是市場領導品牌:
- 麥片穀物類 : 市佔率約 40%
- 保健飲品類 : 市佔率約 40%
- 低脂成人奶粉 : 市佔率 60%
- 食用油 : 市佔率 40%
- 多力葵花油 : 大陸第三大葵花油廠商
其代理的其他品牌產品，包含 : 曼陀珠、加倍佳、Fonterra，其中曼陀珠，在軟糖市佔率 20%。
主要產品
營養食品類
- 燕麥類
佳格的穀物類產品，為台灣市場的領導品牌之一，受到消費者的健康意識、及人口結構趨勢之影響，穀物產品銷售持續成長，同時為了迎合年輕化趨勢及市場競爭因應，公司推出更方便即飲及保存的產品，來推升銷售量及品牌地位。 - 保健飲品類
隨著台灣消費者逐漸願意對補品飲品支出，佳格也推出及開發此類新產品 Ex. 養氣人參、5X 人參、滋補液、雞精、蜆精，已滿足不同消費族群需求。 - 嬰兒食品類
公司的嬰幼兒食品在台灣市場持續穩定成長，不過由於台灣少子化之問題影響，為了推升銷售量，公司除了一般嬰幼兒食品開發以外，也擴展新的功能性嬰幼兒產品及補充品。
乳製品及飲料類
公司成人奶粉產品在台灣脫低脂奶粉市場為龍頭地位，市佔近 60%。因應台灣的人口結構及健康取向，持續針對特定族群開發及研究保健、功能性、配方型奶粉產品，鮮乳乳品品牌為福樂牛奶。另外還有代理它牌產品( Ex.成人奶粉及起司)
食用油類
油品是佳格的主力業務，產品以葵花油、健康調和油、進口橄欖油及葡萄籽油為主，經營的品類皆擁有超過 4 成的市佔率。
至於大陸市場，公司在當地的食品業務有 9 成以上是食用油脂，100% 轉投資的上海佳格食品之食用油品牌為「多力葵花油」，為大陸第 3 大葵花油廠商，銷售鎖定華東、四川等大城市、中價位以上的包裝油市場。
營收結構
油品為最大宗
2020 年公司營收比重：
- 廚房料理食品類 53.6%
- 營養食品類 34.7%
- 其他類 11.7%
產品類別毛利率部分 :
- 營養食品類與其他類的毛利率約 35%
- 廚房料理食品則是 25%~30%
營收比重一直都非常穩定，這是龍頭股常見的營收結構，各類產品都有一定的市佔率，打下的江山不容易產生動搖。
三大部門營收 : 台灣佳格、大陸佳格、佳乳
如果以部門營收來看，除了台灣本公司的事業外，佳格有許多 100% 持股的轉投資，可粗略分為 大陸佳格 與 佳乳。
中國佳格營收比重最多
- 中國佳格 : 44.8%
- 台灣佳格 : 32%
- 佳乳 : 10.7%
台灣佳格最賺錢，大陸則慘賠
雖然中國的營收佔比較大，但有趣的是 台灣部門才是獲利之王，獲利貢獻比佔 70%，這表示 台灣部門毛利相對較高，產品附加價值一定比大陸好。
至於中國佳格的獲利，一直以來非常不穩，2020Q1 賠 1.9 億元，2021Q1 更賠 2.3 億元，2021Q3 獲利也年減約 -72% ( 355,424 千元 ->98,205 千元 )，是佳格營運的潛在 X 因子。
多力在大陸打低價策略
得意的一天-葵花油，5L 約 400 元，多力-葵花油，5L 約 288 元，從兩岸的價格策略上，就大概可以看出毛利率差距，由於大陸雜牌劣品油眾多，而且大陸人喜歡吃 "菜籽油"因此售價拉太高的話，接受度會更低。
在哪生產
台灣與大陸
佳格在台灣有 2 座生產工廠，位於桃園大園 與 中壢，專門生產食用油與燕麥。大陸的生產基地則有，蘇州、內蒙古、江蘇 與 廈門，主要就是當地產當地銷。
銷售地區&客戶
台灣 51% 大陸 48%
佳格 (1227) 在中國與台灣的營收比重長年維持 5 : 5，台灣的營收銷售要大幅成長比較困難，因此公司才會堅持中國地區的銷售。
主要大客戶佔比 14~15%
佳格有一位大客戶，佔比都在 14%~15% 左右，由於契約關係，公司不能透漏，但應該是 家樂福，畢竟我們想要買佳格的燕麥 或 葵花油，第一個想到的地方就是家樂福。
