茂迪(6244)表示新舊機台挪移使產能損耗，將影響 22H1營收

太陽能模組大廠茂迪(6244)於 2022.04.15 舉行業績發表會，公司表示 22Q1 營收 11 億元(QoQ-29.7%，YoY-0.9%)，主因 2021 年董事會通過擴產 TOPCon 電池模組線，2022 年陸續機台導入，但在新舊機台挪移、關機等時間會有部分產能損耗，所以會影響到 22H1 營收。

公司表示 TOPCon 電池模組新產能將於 22Q3 貢獻

展望 2022 年有 3 大營運策略，包含力推高利基 N 型 TOPCon 產品、拓展太陽能電廠建置及發電量，還有漁電共生異業結合。在電池方面，未來新型 N type 太陽能電池將會是主流產品，包含 TOPCon、HJT，其中 TOPCon 機台投資成本低且效率高，將可大幅減少發電成本以及土地面積。公司預計 TOPCon 新品在 22Q2 完成台灣自願性產品驗證(VPC)，並規劃 TOPCon 電池模組年產能從 2021 年的 15MW 提升至 200MW，最快 22Q3 開始出貨。

而 22Q1 取得的政府公標案 30MW，預計 2022 年底到 23H1 陸續掛表。漁電共生太陽能系統方面，2021 年掛表約 30MW，預計 2022 年可達 70～80MW，看好下半年優於上半年。整體預估由於躉售電價調整幅度不大，營運可望一季比一季好。

預估茂迪 2022 年 EPS 為 0.69 元

整體而言，展望茂迪：1)公司積極發展下世代 TOPCon 電池技術，預估 22Q2 將 TOPCon 產能從 15MW 大幅擴增至 200MW，並於 22Q3 開始量產出貨；2)2021 年底自有電廠累積裝置容量約 32MW，預估 2022 可倍增至 75MW，且受惠躉購費率調升，帶動獲利能力向上；4)目前手上太陽能案場包含政府標案 30MW，預計 22H2 開始陸續掛表。

市場預估茂迪 2022 年 EPS 為 0.69 元(YoY+130%)，2022 年每股淨值約 9.74 元，以 2022.04.15 收盤價 33.40 元計算，股價淨值比為 3.4 倍，雖然考量太陽能產業展望正向，且自有電廠長期有望貢獻穩定獲利，但短期中國蘇州宣佈實施封城措施，公司重要生產據點正位於蘇州，因此較適宜先行觀望。

CMoney研究員

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