大江(8436)成立於1980年，目前主要業務為機能性飲品、保健食品及美容保養品的研發、製造及銷售，保健食品約佔公司Q4營收8成，為公司目前最主要的營收來源。主要銷售地區則包含中國、歐美地區、台灣以及東南亞地區，近期中國傳出當地疫情有趨緩跡象，預期大江2023年中國地區營收逐漸回溫，且公司在歐美地區成立業務團隊，積極尋求新合作廠商及代工訂單，兩大市場表現將逐季攀升，公司2023年表現看俏，本周股價大漲14%。

 

2022年受中國疫情影響，全年營收74.3億元，略低於市場預期

大江2022年Q4營收18.6億元，預估EPS 2.86元，2022年中國市場受疫情及封城影響，產品銷售狀況不如預期，前三季中國營收降至46%，略低於過往水平，在中國地區營收下滑影響下，大江2022全年營收74.3億元，EPS 6.36元，全年表現略低於市場預期。

中國地區年後疫情趨緩，預估2023年地區營收大漲3成

中國2022年受疫情封城影響，全年營收約34億元，年減29%，中國春節後新冠疫情迎來趨緩跡象，將帶動當地消費需求回溫。預期Q2開始保健食品需求將逐漸上揚，且下半年恰逢傳統旺季及雙11購物節帶動買氣，期待公司下半年表現迎來爆發。預估2023中國地區營收45億元，年增30%，中國市場出現反彈訊號。

美國猶他廠將持續扮演大江擴張歐美版圖的重要角色

大江在歐美地區的客戶主要以直銷商、快消品品牌及大型通路商為主，2022年營收貢獻約為25億元，YoY +13%。公司在2021年收購NewAge猶他廠並接手其代工業務，2022年因產能仍在調整當中，全年營收貢獻約5億元，2023年將持續優化產能並擴大生產規模。大江近期也積極成立海外業務團隊，尋求更多海外客戶合作，未來伴隨新的大型客戶及專案落地，猶他廠將就近服務歐美地區客戶。看好2023年新訂單題材發酵，預估歐美地區2023年營收32億元，YoY +27%。

中國及歐美兩大地區表現躍升，預估大江2023年獲利成長75%

中國疫情有望迎來趨緩，民眾對保健食品的需求逐漸提升，並且下半年進入傳統旺季，樂觀看待中國地區2023年的成長表現，預估中國地區全年營收成長30%，營收貢獻出現反彈。大江2023年將持續優化並擴充猶他廠產能，並積極拓展海外業務，看好公司能取得歐美更多大型直銷、通路商及快消品牌的合作機會，開創新的客戶及訂單需求，繼續擴大商機，預估歐美地區2023年營收將成長27%，成長幅度優於2022年。在兩大主力區塊營收大幅飆升帶動下，預估2023年的營收93.1億元，EPS爆增至11.12元，YoY +75%。目前本益比約為18倍，因看好中國疫後消費需求回溫，且歐美地區將持續擴張業務版圖，尋求新的客戶及合作訂單，兩大市場全年展望搶眼，樂觀看待大江2023年表現，認為本益比有望往20倍靠攏。

補充圖表

 

 

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