美時(1795)成立於1966年，主攻困難學名藥及癌症用藥的製造及販售。公司藥品銷售以癌症及中樞神經用藥為大宗，分別佔營收58%及17%，主要市場則以美國、韓國、台灣為主，2022年Q3受高毛利血癌藥Lenalimodide(以下簡稱Lena)進軍美國市場影響，營收比重來到6成，台、韓兩地則各佔8%及26%。除Lena外，美時也持續投入腎臟藥、肺癌等藥物開發，2月6日美時宣告取得腎臟用藥Renazorb的韓國獨家授權及開發，將持續擴大該地腎臟病商機。

Lena持續擴大美洲市場，預估營收貢獻超過40億元

Lena在2022年首度進入美洲市場繳出的成績遠超市場預期，無論是營收或獲利表現都十分亮眼，市場預估Lena登陸美國市場為美時提供超過20億元的營收貢獻。放眼2023年，公司將持續擴張Lena市場，預計2023年Lena在美國的營收貢獻超過40億元，YoY +74%，2023年出貨將會分季出貨，除Q3受2022基期較高影響，其餘三季營收在Lena挹注下皆有顯著提升。美時也持續開拓各國市場，2022年8月在日本與富士製藥合作提交Lena藥證申請，預計於2023年下半年取得藥證，未來日本市場商機超過3億美元。截至2022Q3，Lena在全球已有65張獲核准藥證，且有22張藥證正在審核當中，Lena長期發展市場龐大，潛在市場規模據公司資料表示將超過120億美元，為美時未來3年內最重要的成長引擎。

Lena 9月登陸美洲市場，2022全年營收飆升至146億元，YoY 15.7%

2022年美時的明星產品高毛利血癌藥Lena於9月首度打入美國及南美最大市場巴西，首次出貨即帶動美時Q3營收表現大幅跳升至53.9億元，QoQ 85.2%，美國市場在Lena上市帶動下，營收大幅躍升250%。Lena帶動美時2022年營收飆升至146億元，YoY 15.7%，另因Lena毛利率約90%，在Q3大量出貨下，預估2022年毛利率躍升至53.9%，較2021年大幅成長近10個百分點，EPS翻倍跳升至12.21元，2022年營運表現搶眼。

美時持續開發多項產品，瞄準未來超過200億美元商機

除了血癌藥市場外，美時亦積極投入多項藥物發展，公司開發之藥品未來商機將超過200億美元，成長性驚人。
美時於2月6日宣告取得腎臟用藥Renazorb於韓國地區的獨家授權及開發權利，此次取得Renazorb授權將可持續擴張韓國相關市場，目前韓國腎臟病市場每年銷售額約為3000萬美元。

美時的肺癌用藥Nintedanib(LP654)於2023年1月取得美國FDA暫時審查核可，2025年後美時將與其餘3間藥廠共享超過30億美元的市場商機，為美時目前除了Lena外市場成長規模最龐大的藥品。

公司前列腺癌用藥Enzalutamide持續於北美及歐洲地區進行藥證申請，目前已取得的13張藥證，潛在市場規模超過20億美元。

Lena及多項明星產品帶動下，美時長期發展看俏

展望2023年，看好美時營收及獲利表現將持續提升，主要因Lena持續擴張美國市場，當地市佔率穩定增加，預估Lena 2023年美國地區的營收貢獻為40億元，年增超過7成，公司2023年營收170億元，且因Lena逐漸提升營收佔比，公司獲利表現持續上升，預估公司毛利率將從53.9%上升至58.0%，成長超過4個百分點，預估EPS 17.73元，YoY +45.2%。目前本益比約為15.4X，在Lena、LP654及Enzalutamide等藥品帶動下，美時兼具短期營收亮點及長期成長引擎，未來成長看俏，認為本益比有望往18X靠攏。

補充圖表

 

 

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