生技醫療等防禦型標的相對穩健

美國今（2023）年 3 月 CPI 年增率為 5%，較 2 月的 6% 放緩，並低於市場預期的 5.2 %，是連續 9 個月下降。但是，通膨何時才能夠有效壓制、聯準會（Fed）升息到頂了嗎、美國經濟會不會陷入嚴重衰退、全球是否還會有金融機構倒閉？這幾個議題是現階段影響金融市場的關鍵性因素，不過即使聯準會啟動升息循環屆滿一年，仍然沒有明確的答案。

原本聯準會展開自 1980 年代初期來的最快升息速度，其用意是在壓抑 40 年來最嚴重的通膨；然而隨著 3 月間矽谷銀行（SVB）、標誌銀行（Signature Bank）倒閉，以及瑞士信貸危機事件爆發，使得貨幣政策除了追求物價穩定以外，也同時要衡量經濟衰退與金融動盪等面向，執行上有相當的複雜度。

美國 3 月新增非農就業人口、勞工時薪年增率等指標都有明顯放緩，這顯示歷經一年聯準會的大力升息後，有讓過熱的勞動市場降溫，「工資 / 物價螺旋」有機會緩解。後續 CPI 年增率有機會持續下修，但如果要回到聯準會 2% 的目標區，目前看不到能見度。

聯準會 3 月調升聯邦利率區間 1 碼至 4.75%～5%，點陣圖反應今年會再升息 1 碼；至於降息的部分，聯準會已多次表示今年不會發生。只是，已有多家投資銀行提醒這幾個月全球市場的上漲，是在反映年底前多次降息的預期，這顯然是「兩種意志的對決」。華爾街有句名言：「不要跟聯準會作對」，在市場最嚴峻的時間過去、氛圍好轉的情況下，建議還是要保持高度的風險意識。

投資標的上，今年應該是固定收益資產投資的好年，隨著聯準會升息接近尾聲，利率將維持在高檔一段時間，美國投資等級公司債的前景可望優於股票。

在景氣混沌的環境下，股票應選擇較不受景氣循環影響的防禦型標的，比如生技醫療產業。這個產業的營收及獲利，與藥品核准上市和藥價變化直接相關，和景氣循環的關聯性較低。國防軍工、航太、綠能與重電等族群，受到各國政府的政策支持與資金挹注，也相對不受景氣循環影響。

在操作上則要觀察幾個指標的變化，包括美元指數、代表市場恐慌程度的 VIX 指數，以及美國 10 年期公債殖利率。

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

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