庫存清理計劃奏效、旺季可期,Nike 獲利逐步回穩
過去一年由於超額訂製商品,導致 Nike 庫存量大增,再加上美元強勢侵蝕其獲利,所幸 Nike 庫存清理計劃奏效,2023 年營收仍呈現正成長,獲利也逐步回穩。
全球知名運動品牌 Nike(美股代號 NKE)成立於 1964 年,是全球最大運動用品製造商及銷售商,市占率約 40%。Nike 這個名稱源自希臘神話的勝利女神尼姬(Nike),品牌標誌是經典的「swoosh」(鉤鉤)標誌,這個標誌簡潔而富有動感,是全球運動文化的代表之一。
Nike 旗下品牌包括 Nike、Air Jordan 及 Converse 等,其中 Nike 於 2023 年第 3 季(本文季度皆指財政季度)營收占比為 95%。除了批發予合作夥伴代理銷售外,Nike 近期也正朝向直營店面及電商平台拓展直接銷售的業務,2022 年(本文年度皆指財政年度)直接銷售的營收占 Nike 2022 年品牌營收的 42%。
Nike 的產品種類非常豐富,包括運動鞋、運動服飾、運動配件等,2023 年第 3 季營收貢獻以占了 68% 鞋類為最大宗,其餘依序為 29% 的服飾類以及 3% 的其他商品。2023 年第 3 季地區營收則以貢獻 42% 的北美市場為最大,其次為 27% 的歐洲、中東、非洲市場,大中華地區占 17%,亞太地區、拉丁美洲則占 14%。
美元強勢、降價清庫存,導致 Nike 毛利率下滑
Nike 2023 年第 3 季營收為 124 億美元(季減 7%、年增 14%),高於 CMoney 預期的 119 億美元;每股盈餘(EPS)為 0.79 美元(季減 7.1%、年減 9.2%),符合 CMoney 預期;營收成長主因是運動員聯名鞋款在歐美熱賣,以及 Nike 積極進行降價促銷的庫存清理計劃
奏效。
然而,美元強勢對以美元計價的 Nike 產生負面影響,加上降價促銷策略侵蝕每單位商品毛利,使得 Nike 2023 年第 3 季毛利率僅 43.3%,較前一年同期的 46.6% 下降逾 3 個百分點。
過去一年由於供應鏈問題,加上疫情好轉預期消費者需求增加,Nike 比以往更早向代工廠商超額訂製商品,之後發生運輸時間改善、庫存開始急速上升的問題,使得 Nike 的庫存水位於 2023 年第 1 季來到逾 96 億美元的歷史高點。
Nike 自 2023 年第 2 季開始積極推行庫存清理計劃,採降價出清策略促進消費者的購買意願,同時降低未來預期的供給量(減少向代工廠訂製的產品量),讓未來庫存再大增的機會降低。
由於需求面及供給面策略雙管齊下,Nike 庫存量從原本過去一年急速上升的趨勢,轉變為下滑走勢,目前庫存水位已降至 89 億美元。Nike 未來也將持續庫存清理,希望庫存量能降至以往 60~70 億美元之間的水準。
相較於上一個財年,Nike 各地區營收多呈現成長趨勢,僅大中華地區呈現衰退;歐美地區營收成長主要受惠於運動員聯名鞋款行銷成功,以及 2023 年第 3 季的聖誕節、新年假期帶動消費者市場需求。
大中華地區先前雖因新疆棉抵制潮和中國防疫封控政策導致市場需求疲軟,但隨著疫情解封及農曆新年帶動購物潮,大中華地區正逐漸復甦,Nike 將持續積極投資大中華地區,為長期拓展大中華市場布局。
2023 年 3 月 22 日美國聯準會(Fed)宣布升息 1 碼,基準利率調升至 4.75%~5% 的水準,聯準會主席鮑爾更表示鑑於通貨膨脹現象持續,短時間內若有必要,不排除在 2023 年 5~6 月期間再度升息。若美元因升息預期而維持相對強勢地位,短線恐將侵蝕 Nike 獲利能力,所幸美國升息循環已進入尾聲,長期影響不大。
3~5 月為傳統旺季,可望帶來另一波營收高峰
展望 2023 年第 4 季,Nike 進入每年 3~5 月的傳統旺季,預期庫存清理計劃的效果會更加明顯,故調高 Nike 2023 年第 4 季營收預估至 134 億美元(季增 8.2%、年增 9.5%),並上修 Nike 2023 年第 4 季 EPS 至 0.82 美元(季增 3.9%、年減 8.9%)。
雖然 Nike 的庫存水位已受到控制,但由於庫存清理計劃以降價出清策略為主,加上美元短期持續處於相對強勢地位,匯率的負面影響無可避免,故預期 2023 年第 4 季毛利率僅 43.7%,低於前一年同期的 45%。
展望 Nike 2023 年,由於前 3 季營收表現亮眼,加上庫存量已逐漸受到控制,以及預期 2023 年第 4 季傳統旺季將替 Nike 帶來另一波營收高峰,調高 Nike 2023 全年營收至 518 億美元(年增 10.9%),毛利率調高為 43.5%,EPS 調高 1.3% 為 3.38 美元(年減 9.7%)。
展望2024年,隨著Nike的庫存水位正逐步下降,預期庫存量會更加緩解,步入低於75億美元的水準,預計 2024 下半年至 2025 年期間會恢復到以往 60~70 億美元的水位,屆時 Nike 的庫存壓力較近期會減輕許多,預期 Nike 毛利率、EPS 等獲利能力會隨之明顯回升。預估 Nike 2024 全年營收為 547 億美元(年增 5.5%),2024 全年 EPS 為 3.91 美元(年增 15.6%)。
Nike小檔案
美股代號:NKE
成立時間:1964 年
總部位置:美國俄勒岡州波特蘭市
主要業務:運動用品製造、銷售
Nike 財政季度劃分方式:2023 年第 3 季為 2022 年 12 月~2023 年 2 月、2023 年第 4 季為 2023 年 3~5 月,依此類推。全篇財報數字依循非美國通用會計準則(non-GAAP),因其剔除一次性、非常規等項目,更能反映企業的真實經營情況。
CMoney觀點
不利因素仍存續 維持區間操作評等
回顧 2023 年前 3 季,Nike 在 2022 年 9 月 29 日公布庫存量來到逾 96 億美元的歷史新高,隔天股價跌至 2023 年最低點 82.5 美元,與 2023 年初相比跌幅高達 31%,之後隨著庫存量逐漸受到控制,Nike 股價才慢慢恢復到原先水準。目前 Nike 本益比雖落在過去 5 年中低檔位置,但考量到美元仍相對強勢,Nike 的庫存清理計劃短期內不會終止,毛利、EPS 仍將受侵蝕,故維持區間操作評等。
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(圖:Money 錢 / 內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)