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營建業景氣正式翻揚，興富發(2542)將迎接 2025 營運爆發年

回顧筆者在 2024.04.15 撰寫營建股興富發(2542)研究報告，後續經過短短 1 個月便大漲 22.5%，且達到文章所設定的合理評價水準，大幅優於同期間加權報酬指數的 1% 與櫃買報酬指數 -0.7% 表現。

 

近期雖然興富發(2542)股價出現漲多獲利了結賣壓，不過時序即將進入 2024 下半年，市場在經過整理後也將開始反映 2025 年的獲利動能，考量未來仍有大量新建案即將完工，可望成為公司營運爆發年。

 

再加上台灣經濟研究院公告 4 月景氣動向調查報告，營建業扭轉前 2 月的下滑態勢轉為上揚，主因受惠台灣經濟好轉，使企業、商辦增加擴廠意願，以及「青年安心成家購屋優惠貸款」升級版政策、通膨預期心理帶動購屋需求暢旺所致。

 

接下來將帶給讀者 4 大重點：

1. 營建產業：台灣房市處於量價齊揚的榮景
2. 興富發(2542)簡介：由北到南的大型建商，推案涵蓋住宅與商辦
3. 興富發(2542) 24Q1 營運：新案完工量較少為全年谷底
4. 興富發(2542)展望：2024～2025 年新完工建案將倍數成長

 

營建產業：台灣房市處於量價齊揚的榮景

根據中央銀行每月所公佈的「消費者購置住宅貸款」數據，顯示 2023 下半年以來年增率明顯上升，主因受惠新青安房貸政策於 2023.08.01 正式推出，內容包含貸款額度由 800 萬元提升至 1,000 萬元、貸款年限由 30 年增加至 40 年、寬限期由 3 年提高至 5 年、政府多補貼 1 碼等。另外根據國泰房價指數、信義房價指數統計，顯示不論是新屋、中古屋的價格皆保持正向成長，整體營建產業處於量價齊揚的榮景。

 

興富發(2542)簡介：由北到南的大型建商，推案涵蓋住宅與商辦

興富發(2542)成立於 1980 年，並在 1999 年掛牌上市。過去推案集中於大台北地區，2019 年起開始往中南部發展，因此近年受惠台積電(2330)大舉朝中南部擴廠，帶動房市買氣熱絡且房價節節高升。除此之外，公司也看好未來商辦需求將大於供給，且具備固定收益及增值效果，因此推案陸續增加商辦案的比例。

 

公司旗下轉投資主要有 2 家，分別是持有 100% 股權的齊裕營造，主要負責蓋房子；另一家為持股 16% 的潤隆(1808)，是以台北、台中、高雄推案為主的建商，由於公司對潤隆(1808)具有實質控制力，因此以合併財報方式認列營收。

 

興富發(2542) 24Q1 營運：新案完工量較少為全年谷底

回顧興富發(2542)公告 24Q1 財報，營收 52.1 億元(QoQ-26.3%，YoY-42.8%)；毛利率 32.9%(QoQ 增加 0.8 個百分點，YoY 下滑 1 個百分點)；稅後淨利 5.9 億元(QoQ 轉虧為盈，YoY-42.4%)；EPS 為 0.32 元，表現大幅優於預期，主因營業費用控制得宜。

 

營收貢獻主要來自於 2 大新建案交屋，分別為總銷 75.7 億元的「興富發 T1」以及總銷 67.3 億元的「文心愛悅」，至於潤隆(1808)總銷 87.7 億元的「夢悦城」則遞延至 24Q2 才會認列，在 2023 年新屋集中認列的高基期下，使營收呈現下滑，不過營運將為全年谷底。

 

興富發(2542)展望：2024～2025 年新完工建案將倍數成長

預估興富發 2024 年有 4 大新建案交屋，總銷金額呈倍數成長

展望興富發(2542) 2024 年營運，原先預估將有 6 大新建案可望完工交屋，然而科技廠擴建潮持續導致營建業呈現缺工狀態，因此「愛琴海」、「興富發博愛」均將遞延至 2025 年才會完工。

 

2024 年除了 Q1 已經開始交屋的「興富發T1」、「文心愛悅」之外，尚有其他 2 大新建案陸續完工，分別是總銷 149.2 億元的「站前新銳」、總銷 55.2 億元的「愛情河左岸」，合計 4 大新案總銷達 347 億元，相較 2023 年的 123.5 億元呈倍數成長。

 

轉投資潤隆(1808)將有 2 大新建案完工，合計總銷 111 億元

至於轉投資潤隆(1808)的部份，有 2 大新建案可望交屋，分別是總銷 87.7 億元的「夢悦城」、總銷 23.5 億元的「景安文匯」，樂觀預期年底前可全部認列完畢。

 

預估 2025 新完工建案金額高達 900 億元，獲利將迎來高峰

接著看到 2025 年的建案規劃，目前預估有高達 11 項新建案完工，合計總銷案量達 900 億元，且多數不是完銷就是接近完銷的狀態，將帶動 2025 年獲利翻倍成長營來歷史高峰。

 

預估興富發(2542) 2025 年每股淨值達 30.62 元，股價淨值比有望朝 1.8 倍靠攏

整體而言，展望興富發(2542)未來營運：1)總銷 75.7 億元的「興富發T1」、總銷 67.3 億元的「文心愛悅」已於 24Q1 開始交屋；2)預估總銷 149.2 億元的「站前新銳」、總銷 55.2 億元的「愛情河左岸」將於未來 2 季陸續交屋；3)預估 2025 年有高達 12 項新建案共 973 億元的案量完工交屋；4)轉投資潤隆(1808)在 2024～2025 年皆有 2 大新建案。

 

預估興富發(2542) 2024 / 2025 年 EPS 分別為 2.46 元(YoY+85%) / 5 元(YoY+103%)，並預估 2025 年每股淨值為 30.62 元。以 2024.05.31 收盤價 45.80 元計算，目前股價淨值比為 1.5 倍，考量未來獲利將翻倍成長，目前評價仍有被低估的可能性，股價淨值比有望朝 1.8 倍靠攏。

 

興富發(2542)技術分析與總結：進入建案完工高峰期將給予股價動能

在技術分析方面，隨著興富發(2542)未來 2 季陸續有多項新建案完工交屋，獲利可望開始加速上升，使得近期股價帶量上漲並回補前 2 年的除息缺口。雖然後續遇到 2022 年頸線壓力而出現回檔賣壓，然市場將開始注意 2025 年高達 11 項建案的利多，可望持續吸引買盤進駐卡位，隨著近期股價回檔整理完成後已站穩短期支撐，未來有望再創波段新高點。交易風險則需注意新建案完工時程是否再度遞延。

 

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