發表
我的網誌
AI 使得散熱成為市場焦點，建準股價暴漲 400%
本篇的追蹤個股是 散熱風扇龍頭 建準 ( 2421 )，提到這間公司應該很多阿勳股友都有「賣飛」的惋惜感，包含阿勳我也是。 建準我前後寫過 5 次，第一次是在 2019/03/25，當時的價格為 37.2 元，當時因為 疫情、台幣升值、半導體 IC 缺料、材料價格上漲 與 人工成本上漲，很長時間不被市場看好。不過我一直跟大家說，公司本身競爭力沒問題、產業也有長期趨勢，我們只需要坐好，等風吹過來，時間會還給公司股價公道。
然而，這陣風確實來了。2023 年全球電子產業飽受庫存調整及消費不振衝擊，IT產業也出現將近兩成的衰退。在低迷的市況下，同時出現了曙光，AI 伺服器的風潮席捲了全球，帶動伺服器網通產業成長了將近 2 成，也使得散熱再度被市場關注，建準 (2421) 股價暴漲近 400% !!
名符其實的 AI 概念股 : 伺服器 & PC 都有戲
建準(2421)伺服器與網通的散熱業務為營運大宗，佔比超過 4 成，AI 伺服器佔整體營收比重已向10%挑戰，而建準也佈局液冷散熱，2024Q1 已陸續出貨。此外，AI PC 在今年下半年可望掀起 PC市場新一波換機潮，建準也是主要受惠者，加上車用業務佈局逐漸收割，未來 EPS 有望續創新高。
此外，根據摩根士丹利證券研究指出，2024 年起，AI 占整體獲利比重達雙位數百分點的企業，建準就是其一，2024~2025 AI 獲利貢獻約 12~14%，是名符其實的 AI 概念股。
防止賣飛 ? 本益比 30 倍，讓子彈飛回
因為 AI 伺服器建置需求強勁，且銅等原物料價格因供應鏈恢復正常及需求減緩大幅下滑，成為散熱廠毛利率及獲利的甘霖，建準股價從 40 元一路衝上 160 元，不過根據我之前設定的目標價值，我在 82 元就將它賣出，讓自己少賺了 240 萬 (只賺 120 萬)，經過這次事件，我也得出一些防止賣飛的心得，分享給大家參考 :
- 子彈飛一會，賣出條件達成後，等 3 個月再賣出
- 本益比達 30 倍，等 3 個月再賣出
建準 (2421)
全球前 3 大散熱風扇廠
公司 創立於 1980 年，成立滿 42 年，員工人數達 8500 人，為精密馬達、微型風扇與散熱模組的領導廠商，是全球主流產業的散熱頂尖供應商之一，可提供完整的散熱風扇、散熱模組及液冷系統，滿足產業最先進的技術散熱需求，並以「SUNON」自有品牌銷售。
依據日本富士經濟最新發表之「精密小型馬達市場實態總調查」，在受訪的全球主要散熱風扇廠中，本公司出貨量及市佔率為全球前 3 大領導品牌。
AI 伺服器散熱市佔率達 20%
在有大量散熱需求的伺服器產品應用方面，在生成式 AI 熱潮持續帶動 下，全球 AI 伺服器出貨快速成長，建準約佔 20% 的全球市佔率，排名前3 大；建準是全球最大伺服器品牌廠 DELL、HPE 與雲計算服務商 Google、亞 馬遜 AWS、Meta 和微軟的主要供應商。
在Router、Switch等5G網通設備散熱 應用方面，建準也是全球第一大網路設備商的主要供應商；網通設備隨著5G FWA、以及下一代WiFi-7升級的趨勢帶動下產業穩健成長，再加上Intel和AMD 新伺服器平台CPU熱設計功率上揚，將推升網通產業散熱產品的均價，讓伺服 器、網通業務持續增長。
主要產品
散熱風扇為主，進攻被動散熱
建準的產品以 主動式散熱風扇為主，被動式散熱 ( 熱導管、均熱片 ) 較少涉及，但展望未來，建準表示，CPU 將帶來更高的功耗及運作溫度，以往散熱模組都靠外購支應，現旗下子公司已擁有熱板、熱管的自製力，未來將逐步改成自給自足的模式。
建準表示，之所以會考慮跨入散熱模組，是因為模組毛利率逐年提升，現毛利率已不比風扇低，風扇因人工依賴性高，近幾年人工成本逐年揚升，毛利率也年年下滑，至於散熱模組靠著自動化，大幅壓低人工成本，毛利率反倒逆勢上揚。
積極布局水冷散熱
隨晶片熱設計功耗(TDP)持續提高，散熱需求持續強勁並走向水冷時代。公司說明，無論是水對氣或是水對水方案，皆對風扇有一定的需求，且在尺寸及使用量增加下，其產值較氣冷方案倍增，以搭配水冷散熱的 AI 平台 GB200 為例，風扇在水冷機櫃總額是 5300 美元，而在 H100 則為 2000 美元。
建準表示，在水冷散熱領域佈局已久，且水冷解方仍需用到風扇導熱，毛利率更高，無論液冷、氣冷對建準都有利基。
目前水冷方案的營收佔比仍低，目前有 AI 伺服器、高速交換器及部分利基型伺服器應用專案出貨，不過整體產業基期低，業績成長可期。另，因 AI 伺服器搭配水冷散方案需求越趨明確，在其餘零件量產出貨下可望推升 AI 營收佔比達 17%，毛利率方面也可望成長。
產品應用
公司產品廣泛應用於 5G 設備、IOT、醫療、家電、電競、汽車、工業、冷凍冷藏設備、監控服務、可擕式產品和綠建築通風等產業，為各國際大廠的散熱設計客戶。
5G通信 基站&聯網設備
5G 網路基礎架構中，各式戶外基站建設的部署構成緊密連結的網絡，增加網路涵蓋範圍與訊息穿透力，巨量訊息資料不間斷的高頻寬傳輸，在基站內部系統要保持高性能運算的情況下，又要符合節能需求與面對嚴苛的戶外惡劣環境的挑戰，快速且即時的長時高效系統運作，散熱處理是一大考驗。
建準可提供全方位散熱解決方案與技術服務，適用於 5G 基站聯網設備系統的最佳散熱方案，又CMSEM一條龍的方案設計服務，能為 5G 前終端的設備系統打造客製化散熱模組，不管是主動式散熱、被動式散熱、水冷散熱模組，均可靈活配置各種散熱元件，以提供體積小、高效的散熱方案。
行動裝置應用
建準 (2421) 為行動裝置產品打造量身訂做超薄(3mm)、超小(8mm)、超輕的散熱產品，讓散熱產品具備小型化、薄型化、低功耗、低震動、低噪音、高效能與長壽命等各項特性，迎合行動裝置產品輕、薄、小與長效電池續航力，並兼顧手持式手感與聲音品質要求，讓客戶行動裝置產品更具市場的競爭力。
NB 散熱模組
建準 (2421) 散熱模組自 1997 年被應用在筆記型電腦後，現已成為其不可或缺之關鍵零組件。隨著 NB 產品輕薄短小化且功能持續增強，建準 (2421) 持續開發 Thin-and-Light 的超輕薄散熱模組，具有領先業界最薄 3.5mm 的尖端技術、創新低功耗馬達設計、磁浮阻塵薄型架構、多重流道散熱專利技術等創新設計，並同時兼顧高解熱效能、散熱靜音化等特性，堅持高標準的品質要求，滿足主流、輕薄、商務、超便攜等機種，多樣化且嚴格的散熱需求。
汽車電子解決方案
汽車電子的範疇不限於自駕車零件，未來的智慧運輸工具也都可納入其中，例如：無人車、無人飛機、自動運輸倉等；而其中又囊括光電、通訊、資訊等尖端相關技術。在產品日漸客製化、多樣化的趨勢下，汽車電子必須在狹小、密閉的空間，讓產品發揮高效能，並滿足安全、寧靜、智慧、舒適與節能等高品質。
不良的散熱設計將嚴重危及電子產品的可靠度、安全性、耐久性，也會在行駛中產生不良的噪音與振動，進而影響汽車製造商的產品保固維修與汽車品質滿意度等問題。
建準 (2421) 以獨創 DR MagLev 防阻微塵磁浮馬達風扇技術，結合高安全性、高可靠度、高效能產品特色，並通過耐酸、耐鹽霧 GR487 驗證、1000 沙漠地區測試、ESD 靜電防護等嚴苛測試，滿足客戶高品質的要求。
各國為了落實減碳目標，積極推動電動車政策，與加速全國各地的充電站基礎建設。車用充電樁的充電效率影響電動車使用者的便利性與採購意願，因此促成車用充電設備的技術快速升級。車用充電樁系統結構密集且內含多組電源模組，需要良好的散熱設計導流才能有效提升其充電效率與維持快速充電的安全性。
建準針對車用充電樁系統結構量身打造全方位散熱解決方案，能快速均化過於集中的系統熱源，排除內部的高溫，使充電樁的運作環境維持在最佳充電效率的溫度內，並確保充電樁設施的使用安全。
工業 4.0 ( 智慧製造 )
工業 4.0 導入大數據結合智能生產，透過電腦監控與機械全自動化產線運行，可降低成本與提升整體生產效能；使企業更能掌握產品生命週期及客戶使用習慣，達到收益最佳化。工業 4.0 系統運作仰賴大量的智慧運算與自動化設備，可以 24 小時全年無休的運行，如何確保自動化智能生產系統穩定運行，良好的散熱系統扮演著關鍵的角色。
建準 (2421) 運用豐富的經驗，從馬達效率與扇葉效率著手，整體提升風扇散熱效率以支持伺服器設備散熱需求。同時為減少長時間運轉設備的能源消耗，此應用散熱設計已導入智慧型控制以達到節能的要求。
建準 (2421) 高風量、高風壓風扇，具備省電達 40% (系統在低轉速下省電更可高達 50% )、低振動與智慧型控制等各項特性，滿足系統全天候不中斷的長時間運作需求。
綠色能源
隨著全球暖化的趨勢日益加劇，讓環境破壞度較低的綠色能源快速成長，根據 IEA 預估綠色能源發電比重從 2013 年 6% 到 2040 年將提升至 32%。綠色能源設備在轉換成市電與儲能的過程中需兼具穩定與高效率，相對在高瓦數與快速之間熱逐步增加，因此散熱成為穩定設備最重要的關鍵技術。
建準 (2421) GF 風扇系列兼具高效能與高防護設計，可提供防塵防水 IP68 最高等級與 GR487 耐鹽霧等防護，滿足惡劣環境下用運作的太陽能 PV 逆變器、ESS 儲能系統、充電樁等能源設備最佳散熱方案。
伺服器散熱產品( AIoT 物聯網)
AIOT 是 AI (人工智慧-Artificial Intelligence ) 與 IOT (物聯網-Internet of Things) 的結合簡稱，是雲端大數據與現實物體之間的溝通，透過網路通訊緊密相連，資料中心與分散各個角落的基地台內設備忙碌的處理、存儲、分析著人們的每一則訊息，造就智慧運算與通訊科技的不斷革新，讓使用者享受高速行動網路新體驗，3G、4G、5G 的議題熱度也始終居高不下，設備的處理速度與熱度也不斷的創新高峰。
24 小時長時間快速傳輸、不斷訊、敏捷運算，又要達到節能與適應嚴苛的環境，對設備是一大考驗。為提供 Alot 與網路通訊設備最佳散熱解決方案，建準為此產業量身打造高風量、高風壓、高IP防護、節能、與風扇偵測、控制等各種技術的風扇因應不同世代的網通產品需求，建準毫米微型風扇則是為行動裝置提供最佳散熱解決方案，建準無所不在的散熱系統讓你的讓您的智慧生活暢行無阻更便利。
電競產業:
具高強度核心運算能力｢電競個人電腦｣，搭載各式頂級系統的同時，熱能若不能及時排出，便無法讓淋漓盡致的發揮百分之百的效能。建準電競系列風扇，高效能散熱搭配可自由設定 RGB 色光，讓使用者享受遊戲時的快感。採用特殊強化結構的磁浮馬達風扇、可加裝LED間接光罩增進演色度，並可因應客戶需求印製圖案，讓您的電競主機除了展現最佳效能，更能擁有獨一無二的個人化風格。
空氣淨化
每人每天需要呼吸 2000 次，根據《京東空氣淨化品類消費趨勢白皮書》顯示，母嬰家庭在空氣淨化的用戶佔比達到40%，80、90 後消費者比例更高達 80% 以上。I.A.Q.(indoor air quality) 產品已成為每個家庭未來不可或缺的基本配置。
空氣淨化產品內的空氣偵測傳感器是一個非常關鍵的元件，能夠幫助空氣導流，吸入和排除空氣，偵測空氣懸浮微粒、PM2.5 等汙濁物質。
建準的風扇產品具備小型化、薄型化，低功耗、低震動、低噪音等特色，應用於傳感器的風扇，針對特殊環境使用也提供 IP 防塵防水等風扇，專為長時間使用的需求建準的風扇壽命更比同業的高出三倍，且擁有更穩定的轉速讓空氣偵測更精準，轉速公差一般小型風扇約正負 25%，建準風扇轉速公差可縮小到 10%。
家用電器
日常生活充滿著各式各樣的家電產品，由於與人類的活動非常接近，因此應用於家電產品的風扇對聲音品質的要求非常高，建準 (2421) 極靜音系列風扇導入聲音品質優化工程，將風扇聲音品質由「傳統聲學」進化至「心理聲學」分析，為產品創造出悅耳的聲音，該系列風扇主要被應用於白色家電和黑色家電終端產品，即使跟產品近距離接觸也不會被干擾。
居家通風
2015 年開始，建準針對居家空氣對流提出節能通風對策，打造一系列的 DC 節能換氣扇、雙流新風機和吊扇等產品，提供現代居家節能通風新選擇，讓家更清新、舒適和健康。
建準 DC 節能換氣扇採用 DC 馬達，比 AC 換氣扇省電 80%。除此之外，DC 直流高效能馬達產生的大風量與加壓設計，可迅速排出濕氣和異味，保持衛浴空間的清靜。
營收結構
伺服器/網通佔 42%
截至 2023年，產品依照應用分別為IT 相關佔 22%、伺服器/網通佔42%、工業/醫療佔11%、家庭應用佔6%、通路佔8%、車用佔10%、LED 佔1%。
在車用方面，包含電動車的電池盒、大燈、空調、空氣清淨、5G天線、ADAS等，公司預計車用營收佔比也將從 2023 年的 10% 拚提升到 15% 左右，該領域亦具備與伺服器相當的成長力。
在哪生產
跟進啟動 N+1 布局 : 菲律賓 取代 中國
公司工廠包括台灣高雄、大陸昆山及北海、菲律賓。著眼於中美貿易戰問題遲遲未解，建準跟進啟動N+1布局，惟在菲律賓現有廠房量產後，發現效率優於預期，再加上菲律賓的人工成本只有中國大陸的 6 成，遂改變想法，決定加速菲律賓產能的落地，最終期待菲律賓廠出貨可以占到集團 4 至 5 成的產量，讓菲律賓廠成為建準供應全球客戶的新主力生產工廠。
自建的菲律賓新廠房，第一階段工程預計於 2025 年 8 月完工並量產，該廠房月產能預估為 800 萬台風扇，未來該廠房將成為整體產能 50%，取代大陸北海廠，成為公司主要生產據點。
由於菲律賓新廠為新建，建準在規畫初期即拍板以綠建築的工法來建造，除了為綠建築之外，該廠亦是建準首座智慧化生產工廠，也因此建廠資金需求高，估達 6 億元，約占建準 2024 年資本支出總金額 11 億元的近六成。
賣到哪裡
亞洲 71%、歐美 28%
建準在全球有 15 個辦事處、115 個經銷代理商與 1000 多個服務據點，經銷通路相當廣泛且密集，銷售地則以亞洲為主，佔其營收 7 成的比重，出貨量及市佔率為全球前 3 大領導品牌，在筆記型電腦應用方面，供應全台灣大部分筆記型電腦所需的散熱風扇，估計達 25% 市場佔有率，居於領先廠商之一。
主要客戶
- 汽車製造 : BMW、Lexus
- 桌上型電腦 : HP、宏碁
- 伺服器 : Intel、技嘉、英業達、華碩、微星、緯創、廣達
- 筆記型電腦 : IBM、惠普、DELL、三星電子、大眾、宏碁、華碩、精英、廣達
- 投影機 : Hewlett-Packard、InFocus、中光電、台達電、佳世達
- 通訊網路 : Cisco
- 工業設備 : 研華
- LED 照明 : 飛利浦
