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開季即亂流，投資人該擔心什麼？

第一季才剛結束，美股就迎來開年最慘的三月，投資人可能還在思考：「接下來該怎麼辦？」在這個充滿不確定的第二季開始之際，資產管理公司 Hennion & Walsh 的投資長 Kevin Mahn 接受專訪時，丟出了一個沉重但誠實的警告 —— 通膨上升、GDP 下修與裁員擴大，這組組合可能正醞釀一場經濟硬著陸，甚至步入停滯性通膨（stagflation）。

為什麼這波警訊不容忽視？

這場警訊對投資人有什麼啟示？首先，市場雖然波動，但還沒失控。然而，當越來越多大型機構開始正視停滯性通膨風險，代表投資環境可能進入新的規則。過去十年「低利率＋高成長」的組合，可能逐步讓位給「高通膨＋低成長」的新常態。也難怪 Kevin 提醒投資人別試圖「抓低點」，反而應該緊盯風險耐受度、調整資產配置，「Hold and adjust」成為新口訣。

聯準會的經濟預測透露了什麼？

來看看具體數據：聯準會預估今年底失業率將升至 4.4%，雖然仍屬於歷史低點，但意味著未來幾個月還會有數十萬人失業。這不只是數字問題，因為 70% 的美國經濟成長仰賴消費，一旦消費信心受創，企業營收勢必承壓。而同時，聯準會雖然仍預估今年會降息兩次，但通膨與失業率預估同步調升，已透露出「壞消息接踵而至」的味道。

黃金飆破歷史高點，避險資金去哪了？

市場怎麼反應？投資人對聯準會的降息承諾似乎已不再那麼信任，反而轉向黃金（Gold）避險。根據 JPMorgan 資料，金價今年以來已飆升近 19%，3 月底一度突破每盎司 3,170 美元，創下近 40 年來最佳單季漲幅。Goldman Sachs 更將年底目標價上調至 3,300，反映 ETF 流入與各國央行購金需求持續強勁。

黃金還能追嗎？風險與機會並存

黃金會繼續漲嗎？目前技術面已進入「動能交易」狀態，Societe Generale 認為，這波金價飆漲背後已不只是基本面支撐，更來自交易心理與資金潮。如果總統川普真的在 4 月 2 日宣布互惠關稅政策，勢必再次刺激市場避險情緒。當投資人擔心美中衝突升級，或擔憂股市大幅回檔時，金市就成了資金短暫的避風港。

防禦型產業逆勢吸金，誰是 AI 靜默受益者？

除了黃金，Kevin Mahn 也點出三個相對抗跌的板塊：軍工（Defense）、公用事業（Utilities）、工業類股（Industrials）。其中公用事業特別值得關注，不僅穩定配息、抗波動力強，還意外成為 AI 基礎建設的「後門投資」。畢竟，AI 伺服器的用電量暴增，能源公司、電網基礎設施將扮演更重要角色。

國際市場超車美股？分散配置是今年關鍵

那國際股市呢？Kevin 提醒，別忽視國際市場今年的強勢表現，無論是已開發市場或新興市場，表現都優於美國。雖然長線仍看好美國股市的韌性，但短期內進行地理分散配置（地區分散投資）不失為穩健策略，像是加入歐洲或亞洲市場的 ETF，如：Vanguard FTSE Europe ETF (VGK)、iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)。

不同投資人可以怎麼佈局？

對於不同類型投資人來說，這裡有幾個建議方向：

• 保守型：加碼黃金 (GLD)、公用事業 (XLU)、長天期公債 (TLT)

• 平衡型：佈局 AI 受益產業 + 國際市場 ETF

• 積極型：等待修正後的美股七雄(Mag Seven)進場點，鎖定具財報成長潛力股如達美航空 (DAL)
  現階段要比誰跑得快，不如比誰「站得穩」。

接下來市場還會發生什麼？

最後，我們還需觀察什麼？答案是：川普的關稅政策細節、就業數據、以及財報季的真正內容。一旦看到企業財報與市場預期出現明顯落差，可能會誘發更大波動。建議投資人將觀察焦點放在具代表性的消費性個股如 Apple (AAPL)、Nike (NKE)、Target (TGT)，這些公司能否維持營收成長，將是景氣是否真的下滑的重要指標。

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