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上週五，一場被稱為「解放日」的關稅政策風暴席捲美股。川普總統在4月2日一口氣宣布全球性關稅措施，引爆市場劇烈動盪，KBW銀行指數今年以來已重挫18%，遠超S&P 500跌幅。而現在，第一季美國大型銀行財報登場，投資人不只是關心「賺了多少」，更想知道銀行怎麼看未來：這波政策震撼彈，會不會引發信用風暴與借貸縮手？
跨進風暴眼：銀行財報前的經濟與市場畫面
進入2025年第一季前，美國經濟看似穩定，失業率維持低檔、企業資金充沛，銀行股也一度強勢上攻。但短短一週內，局勢急轉直下：川普宣布大規模關稅新政，讓企業信心與投資意願瞬間冷卻，股市暴跌、殖利率重挫，甚至有分析師將美國衰退機率拉高至60%。
對銀行而言，這不是單純的「股價修正」，而是一次全面的壓力測試。摩根大通(JPM)執行長Jamie Dimon在最新股東信中坦言，對當前環境「非常謹慎」，並警告「若關稅問題拖太久，成長將明顯放緩」。
為什麼銀行是這次政策風暴的「多米諾骨牌」？
乍看之下，銀行似乎與「關稅」無直接關係，畢竟他們既不進口也不出口。但實際上，銀行的命脈正是來自它們的客戶——也就是那些直接受到關稅衝擊的企業與消費者。
📉 貸款需求急凍：根據Truist分析師Brian Foran的數據，企業貸款年增僅約1%，遠低於春季常見的4%～5%。許多企業「暫停借款與投資計畫」，顯示信心明顯轉弱。
📉 信用風險升高：如果經濟放緩、企業獲利下降，銀行恐需大幅提列貸款損失準備金（loan loss reserves），這在疫情初期曾重創銀行獲利，如今是否會重演，成了分析師的焦點。
📉 投資銀行部門疲弱：原本市場期待在政策放寬下，2025年併購與IPO活動回溫。但如今因「政策不確定性」再起，包括高盛(GS)在內的投資銀行收入恐繼續受壓。摩根士丹利(MS)最新被調降評等，正是因其對景氣變動最敏感的投資銀行部門「最先感冒」。
市場的三大核心提問：這次銀行股財報該看哪裡？
1️⃣ 淨利差（NII）還撐得住嗎？
由於近期10年期公債殖利率從年初高點4.8%跌破4.2%，銀行放款利潤空間（NII）可能收窄，尤其對像摩根大通這類以放款為主的銀行影響更大。儘管短期利率下行可減少存款成本，但若長短利差壓縮，將壓抑銀行整體利差收益。
2️⃣ 投資銀行與IPO能否回溫？
在川普上任初期，市場曾期待他延續「去監管」政策，有利併購與資本市場交易。但目前政府對大型併購仍持審慎立場，加上整體資本市場動能疲軟，銀行如高盛與摩根士丹利能否調整策略、抓住少數大型交易，將是觀察重點。
3️⃣ 銀行將如何描述未來？
雖然第一季數據多為「過去式」，但銀行執行長在電話會議中的「前瞻指引」往往對市場情緒影響巨大。這一次，他們是否會進一步下修全年展望？是否預期信用損失上升？是否開始限制放款？這些都將左右市場對未來的定價。
投資策略建議：三種風格該如何應對？
🔺進取型：逢低布局，聚焦「政策轉機股」
情境預期：若市場認為川普關稅政策只是談判策略，後續有望鬆綁，銀行股有技術反彈空間。
市場情緒：目前出現恐慌性下殺，反彈機會濃厚。
策略配置：關注超跌的大型銀行（如JPM、BAC），或併購市場復甦預期受惠股（如GS、MS）。
🟡平衡型：分批觀望，等待風險釐清
情境預期：經濟可能進入溫和放緩，但尚未步入衰退。
市場情緒：觀望氣氛濃厚，尚未出現全面投降。
策略配置：配置防禦型金融資產如美國中型銀行ETF（KRE），同時保留現金等待機會。
🔻保守型：避險為主，關注信用風險
情境預期：若政策延續收緊方向，恐推升通膨與信用壓力，景氣轉向衰退風險升高。
市場情緒：系統性風險升溫，資金偏好轉向債券與黃金。
策略配置：減碼銀行類股，轉進短期美債ETF（如SHY）或黃金ETF（如GLD）。
這次不只是財報好不好，而是銀行怎麼活下去
財報數字雖重要，但更重要的是這些金融巨頭怎麼看接下來的風向。借貸信心、資本市場回溫與淨利差變化，將共同決定銀行2025年的成敗。這不只是一次「季報考試」，更是一場對政策風暴下金融系統韌性的實地壓力測試。
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