大盤解析

財報速覽

摩根大通與摩根士丹利受益於波動市況交出亮眼成績，富國銀行營收失準面臨壓力

• 摩根大通：交易與資管帶動營收 第一季每股盈餘達 $5.07，營收達 $460.1 億美元，遠超市場預期。股票交易收入大增 48%，至 $38 億美元，顯示市場波動帶來強勁動能。CEO Dimon 警告宏觀環境動盪，強調公司已為多種經濟情境做準備。
• 摩根士丹利：亞洲與對沖基金交易火熱 每股盈餘 $2.60，營收創新高達 $177.4 億美元。股票交易收入飆升 45%，尤其亞洲市場與對沖基金業務表現亮眼。投資銀行與固定收益收入符合預期，財富管理營收達 $73.3 億美元，顯示資產管理規模穩健。
• 富國銀行：利差收入疲弱拖累整體表現 雖每股盈餘優於預期（$1.33 vs $1.24），但營收僅 $201.5 億美元，不及預期。淨利息收入年減 6%，拖累整體獲利動能。CEO Scharf 指出關稅與貿易政策調整帶來不確定性，呼籲盡快達成有利的貿易協議以穩定市場。

焦點新聞

總經

中國啟動對美關稅全面反制，外交與內政同步強化「戰時體制」應對川普貿易戰

• 全政府戰時動員 外交與商務部官員被要求取消休假、24小時待命，並加強針對美國政策的應對部門配置，顯示中國已將此輪貿易衝突視為高度政治化的對抗行動。
• 外交包圍網擴大 中國積極與歐洲、韓國、日本等美國盟友接觸，發送外交信函尋求聯手反對美方關稅措施，並推動G20聲明支持多邊貿易體系。
• 對內宣傳強化民族凝聚力 中國媒體播放毛澤東「絕不屈服」演說，並藉此激發國內愛國情緒，轉移焦點至「國內消費成長」及經濟自主，穩住民心。
• 貿易報復與新戰略 中方針對美國商品徵收高達125%的報復性關稅，並提出限制美國農產品、電影、與芬太尼合作等具策略性反制措施。
• 中美溝通斷線與錯位 雙邊高層溝通管道形同中斷，中方試圖與川普親信接觸未果，美方亦堅持不為對話而對話，顯示目前談判機會渺茫。

川普關稅新政豁免智慧型手機與晶片，科技巨頭短線解壓

• 智慧型裝置與關鍵零件免稅 智慧型手機、筆電、半導體、太陽能電池、記憶卡與快閃碟等產品從125%懲罰性關稅中豁免，適用自4月5日出倉的貨物，保障美國進口商稅務規劃。
• 白宮強調製造回流 白宮表示，豁免政策為企業將產能遷回美國創造時間窗口，並重申美國不應依賴中國製造關鍵科技產品如晶片與手機。
• 科技股短線受惠 蘋果 (AAPL) 避開潛在成本激增與供應鏈衝擊，被視為科技業的重大利多。Wedbush分析師稱此舉是「夢幻劇本」，挽救整體科技股市情緒。
• 市場震盪後的政策調整 川普宣布關稅後，蘋果市值一度蒸發逾6,400億美元，S&P 500指數也大跌5%，債市殖利率飆升。市場劇烈反應可能迫使白宮調整策略，緊急推出豁免與90天寬限期。
• 中美貿易仍陷不對等對抗 雖大多國家獲90天寬限，中國仍受20%基礎關稅與額外懲罰性關稅雙重壓力，反映中美對抗局勢未見緩和。

美國3月PPI意外下滑，通膨壓力暫緩為川普關稅策略創有利空間

• PPI與核心PPI雙雙下滑 整體PPI月減0.4%，市場原預估為成長0.2%；不含食品與能源的核心PPI則減0.1%，亦低於預期，反映生產端物價壓力顯著放緩。
• 能源價格是主跌因 商品價格整體下滑0.9%，其中汽油價格暴跌11.1%，對PPI貢獻最大，顯示能源市場近期供需變化對物價影響深遠。
• 服務價格同步轉弱 服務價格下降0.2%，結束近期穩定上行趨勢，意味通膨擴散面暫時收斂，對政策制定者構成觀察重點。
• 年增率仍高於Fed目標 雖月增數據走弱，年增率方面，PPI為2.7%，核心指數為3.4%，顯示中期通膨壓力仍存，聯準會尚無放鬆空間。
• 關稅政策成未來通膨變數 川普雖暫緩全面徵收「對等關稅」，但90天談判期仍存高度不確定性，通膨數據可能很快失真，成為市場波動因素。

美國4月消費者信心重挫至近歷史低點，通膨預期飆升至1981年以來新高

• 通膨預期大幅攀升 民眾對一年後的通膨預期飆升至6.7%，創1981年11月以來最高；五年預期則升至4.4%，為1991年以來新高，突顯價格上漲恐慌情緒蔓延。
• 信心指數創歷史次低 消費者信心月減10.9%，年減34.2%；現況指數與預期指數分別年減28.5%與37.9%，顯示全方位經濟悲觀情緒擴散。
• 對失業與經濟衰退憂慮升高 調查中對失業的擔憂達到自2009年以來高點，消費者對未來收入、財務狀況與勞動市場普遍不看好，進一步提高經濟衰退風險。
• 各族群情緒同步惡化 無論年齡、收入或政治傾向，消費信心全面下滑，顯示這次經濟不安情緒具高度普遍性與系統性。
• 川普關稅政策增添不確定性 調查涵蓋至4月8日，未納入川普4月9日宣布的90天關稅寬限政策，市場擔心新一輪貿易摩擦將推升通膨並拖累經濟成長。

產業

川普汽車關稅推高車價與製造成本，汽車產業面臨數十年最大震盪

• 汽車產業成本大幅攀升 波士頓顧問公司（BCG）預估關稅將使全球汽車業每年增加約1,100億至1,600億美元成本；僅美國市場，中心汽車研究中心預估成本上升1,077億美元，對底特律三大車廠（通用、福特與Stellantis）衝擊最大。
• 新車價格上漲數千美元 高盛估計美國新車價格將上漲2,000至4,000美元，Cox Automotive進一步指出進口車恐上漲6,000美元，美國製車輛亦因零組件關稅增加3,600美元。
• 汽車銷量恐年減200萬輛 Telemetry預估，美加地區因關稅影響導致的高價壓力將使汽車銷售量年減達200萬輛，波及整體經濟與就業。
• 業者應對策略分歧 國內廠牌如Ford與Stellantis推員工價促銷以減少庫存，Jaguar Land Rover則停止對美出貨；Hyundai表示短期內不會漲價以安撫市場。
• 消費能力與貸款壓力同步升高 美國新車均價已近50,000美元，汽車貸款利率高達9.64%，二手車更逼近15%，在車價進一步上漲下，消費者購車壓力恐再惡化。

川普擬對藥品徵收關稅，恐推升藥價、惡化缺藥危機並衝擊藥廠研發

• 藥價恐進一步飆升 關稅將推高製造成本，品牌藥品因擁有市場壟斷地位，恐直接轉嫁價格至消費者，尤其是高自付比例或高額保險自負額的病患將首當其衝。
• 學名藥廠面臨生存危機 學名藥佔美國處方藥市場約90%，利潤極低且依賴中國、印度供應原料。關稅可能迫使部分業者退出，導致缺藥風險加劇，特別是如生理食鹽水、化療藥等已高度短缺的注射型藥物。
• 供應鏈難以快速回流 專家指出，重建本土生產需數年且成本高昂，不可能短期內完成。部分藥廠如Eli Lilly與Johnson & Johnson雖投資數十億美元擴建美國產能，但整體產業仍難迅速轉向國產化。
• 藥廠研發支出或被犧牲 若無法將成本完全轉嫁給市場，藥廠將被迫在內部調整資源，Eli Lilly執行長指出，R&D預算可能成為首波被削減對象，影響未來創新藥品開發。
• 政策恐適得其反 若藥價因關稅而再度上揚，將加劇外界對美國藥價過高的不滿，甚至可能促使政府重新考慮推動「與國際價格掛鉤」的藥價改革政策。

川普關稅與股市動盪打擊創投市場，科技IPO與募資受阻

• IPO停滯限制資金回流 受全球股市暴跌影響，多家已提交上市申請的新創企業選擇延後IPO。創投基金缺乏「退出管道」，影響基金績效與未來募資信心。
• 成長期新創估值面臨調整 儘管私募市場估值變動慢於公開市場，但當前募資環境緊縮，後期新創企業估值可能出現「下修輪」（Down Round），影響融資條件與市場信心。
• VC基金面臨LP壓力 一旦IPO與併購受阻，普通合夥人（GP）將受限合夥人（LP）要求加快退出速度，導致急於處分資產、或被迫接受不理想條件出售。
• 歐洲新創或迎契機 不確定性促使更多人才與資金留在歐洲，部分投資人認為這是歐洲科技崛起的機會，並預期併購將成為未來主要退出途徑之一。
• 政策期待落空風險升高 投資人原本期望川普政府能重啟IPO與併購市場，但若資本市場動盪與關稅政策持續，將削弱市場對其經濟承諾的信心。

個股

關稅動盪中仍具投資潛力的三檔美股：Affirm、TJX與CyberArk獲分析師力挺

• Affirm Holdings (AFRM)：BNPL領導品牌具韌性 TD Cowen 分析師看好 Affirm 擁有更成熟的風險審核機制，並與 Amazon、Shopify 等電商巨頭合作，強化交易量與競爭優勢。儘管宏觀環境不利，該公司2022-2023信貸風險期間仍表現優於非主流放貸商，長期獲利動能不受撼動。
• TJX Companies (TJX)：庫存過剩受惠者 Jefferies分析師指出，TJX在折扣零售領域具規模優勢與全球21,000家供應商網絡，能以低價策略吸收市面過剩庫存，加上佈局家居與海外市場，為其帶來成長新動能。即便面臨比較基期挑戰，2025財年毛利率仍達30.6%，顯示其營運彈性強。
• CyberArk Software (CYBR)：網路資安持續受重視 CYBR專注身份安全管理，TD Cowen分析師認為該公司平台擴張順利，策略併購如Zilla與Venafi增添成長動能。其AI領域布局與穩定客戶需求有望支撐其達成2028年22億美元營收與6億美元自由現金流的長期目標。

通用汽車削減BrightDrop電動貨車產能，加拿大工廠將閒置至2025年底

• 電動貨車需求不振 GM自2021年推出BrightDrop電動貨車業務，預期2023年創造10億美元營收，但實際銷售僅約2,000輛，未達預期目標，庫存堆積已成為公開問題。
• CAMI工廠大幅閒置與裁員 工廠將自5月起停止運作20週，並自10月起僅維持單班制，影響約500名員工，電池組裝亦於4月下旬暫停。
• 官方否認與關稅相關 GM強調此次調整與市場需求與庫存管理有關，並非直接受到川普關稅政策影響，生產活動仍預計於2026年車型升級後恢復。
• 工會指責美國政策影響北美EV市場 加拿大工會Unifor表示，川普對電動車的抵制及短視關稅政策導致投資放緩與訂單不確定性，恐使北美在全球EV競賽中落後。
• 北美EV產業前景充滿不確定性 儘管GM表態持續投入電動車與CAMI工廠，但在缺乏政策穩定與跨國合作的情況下，北美電動車生態系統面臨停滯風險。

強勢類股

圖片來源：Finviz

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李珣廷 Terence

行情=資金+信心，成功=實力+心態 風險與機運一線之隔，市場中禍福相倚，謀定後動，寧靜致遠。 希望我的文章能為大家創造價值，共同邁向自由之路!