過去3年，俄烏戰爭一直處於僵局，雖然烏克蘭的國力遠遠不如俄羅斯，但在美國與歐洲各國的軍備援助下，讓烏克蘭得以維持自衛與基本的通訊能力；不過自從美國總統川普在今（2025）年 1 月上任後，這樣的狀況開始出現了變化。

根據美國智庫外交關係協會與歐盟統計，在俄烏戰爭爆發後的這3年中，烏克蘭收到來自各國的金援超過2,000億美元；但烏克蘭總統在今年2月表示只收到約760億美元，代表大多數款項並沒有達到援助烏克蘭的效果。其實早在2023年底，烏克蘭便出現反貪腐的示威活動，當時的民調顯示有超過 70%烏克蘭人認為政府藉著戰爭的機會貪汙，而認為俄羅斯是最大威脅的比例只有46%。

為了加速整體經濟回到正軌，並降低美國援助烏克蘭的軍事預算，川普持續推動和俄羅斯與烏克蘭之間的談判。雖然川普的手段與風格引起不少人反感，但若少了美國的支援，俄烏戰爭將由目前的僵局轉為對俄羅斯有利的局面，因此對烏克蘭而言，即便短期內不簽署和談協議，也很可能會在彈盡援絕後被迫妥協。

戰後重建費達4千億美元 鋼鐵與水泥需求量大增

根據聯合國2024年評估報告，在這次的戰爭中，烏克蘭建物與基礎設施的損失金額已達到1,520億美元，若戰爭順利結束，烏克蘭勢必會開始重建，研究機構預估未來10年將產生約4,000億美元的重建費用，使沉寂多年的鋼鐵與水泥產業出現轉機。

先前受到川普針對鋼鐵加徵25%關稅的影響，導致鋼鐵市場長期處在供過於求的水準，影響相關供應鏈的獲利；而水泥產業也因房市與經濟景氣降溫，多數公司過去 1年來的獲利並沒有明顯成長。然而，烏克蘭戰後重建將會對鋼鐵與水泥分別產生約800萬與4,000萬公噸的需求，這就讓部分有將產品外銷至歐洲地區的台廠受惠。

附表列出台灣鋼鐵與水泥概念股，並從中挑出外銷至歐洲占營收比重較高的公司，包含中鋼（2002）、允強（2034）與台泥（1101）。

中鋼 力拼毛利率雙位數

中鋼是台灣鋼鐵產業的龍頭，目前有4座高爐，煉鋼產能達到990萬公噸，而轉投資的中龍也有 2 座高爐和1座電爐，使中鋼集團總產能達到約1,600萬公噸。目前中鋼營收約50%來自熱軋和冷軋，其餘則以棒線、鋼板與塗鍍等業務為主。

目前受惠原物料成本處在相對低的水準，鐵礦砂價格約為每公噸100～110美元、煤礦則約185～195美元，有助中鋼整體營運維穩。公司目前除了透過提升毛利率達20%以上的精緻鋼品銷售量，帶動整體產品組合與獲利性轉佳，也持續建置陸上變電站、海纜及水下基礎設施，以毛利率提升至10%為長期目標。

技術面可看到中鋼近期股價回到各期均線之上，短線上因面臨前波高點的套牢賣壓，股價有往季線回測的壓力，後續若能在此打腳做支撐，則可望使其下一波多頭走勢更為穩固。

允強 蓋廠爭取歐洲訂單

允強是台灣最大的不鏽鋼加工廠，主要產品包含不鏽鋼工業用配管、構造管、薄板與厚板等。公司掌握從投料到製成成品的一條龍服務能力，使產品交期比同業更短且品質更穩定，並透過和客戶簽訂長約的方式，以降低獲利受鎳價波動的影響。

為了規避地緣政治衝突所帶來的風險，允強先前在土耳其斥資約75億元蓋廠，不銹鋼板年產能達4,000公噸、不銹鋼管則達1,500公噸，使年產值增加超過100億元，有助公司提升規模經濟效益並爭取歐洲客戶訂單。近幾年來因應中國同業殺價競爭的影響，公司除了將毛利率較高的不銹鋼管銷售占比拉升至60%，也投資4.5億元建置太陽能發電，藉此達成減碳標準並爭取更多歐美客戶訂單。

技術面可看到允強各期均線呈多頭排列，短線上在量能支撐下有助股價延續多頭行情，回檔若未破前高24～25元的區間皆可望維持強勢。

台泥 已布局歐洲低碳水泥

台泥是台灣水泥產業的龍頭，目前約1,040萬公噸產能位於台灣、6,530萬公噸位於中國，總產能在中國排名第8。公司為了和國際接軌並符合碳排放標準，先前除了以6.2億歐元投資歐洲低碳水泥事業，也持續在兩岸建置綠電，規劃2025年綠電總建置量將達到600 MWh，電力與能源相關營收占比可望提升至35%以上。

基於水泥生產成本低、運輸成本高，因此烏克蘭重建所需用到的水泥不大會從中國運輸，使目前在土耳其有水泥廠的台泥成為受惠者之一。近幾季歐洲水泥約占台泥整體營收30%，若烏克蘭重建工程開始動工，歐洲營收占比可望提升至35%，並帶動未來兩年獲利向上。

技術面可看到近期台泥突破季線與半年線壓力，短線上若量能延續，則有助股價挑戰前高35.2元位置，可把握在此區間操作的空間。