(圖/shutterstock)

撰文者:股魚

 

1年半的時間，股價漲了3倍多

葡萄王該公司，最讓人耳熟能詳的是康貝特飲料，

一句「喝了再上! 」的廣告詞，深深的印入人們心中。

可是近年來，提神飲料的市場卻大不如前。

所以他們進而嗅到老年保健的商機，開始轉向保健食品

隨著大陸經濟的起飛，與健康意識的轉變

在過去幾年間，葡萄王的營運體質轉佳

也提升了不少營運動能。

 

下圖利用【價值趨勢線系統】找出

2012年初為最佳買點，隨後到今年7月股價一路飆漲至150塊!

 

業外收入高，但產銷一條龍成獲利關鍵

葡萄王主要獲利來源轉到中國大陸去

從整個營業利潤的架構來看，葡萄王的業外比例頗重

其主要貢獻來源，為【子公司-葡眾】其貢獻度超過60%

以一般的財務分析來看，多會拒絕業外比例過重的公司

而希望能找到專注在本業經營的公司。

 

但以該公司的產銷結構來看

傳統的財務分析看法就顯得不符實際。

因為葡萄王的策略作法是產銷一條龍

從上游原料端、中游製造到下游通路全數自有

 

而【子公司-葡眾】的角色則是通路端直接會員有（9萬名以上）

以這個觀點與持股比例來看【子公司-葡眾】

比較像是葡萄王內一個直接銷售部門。

 而該公司的產品也多來自葡萄王本身的產品

再加上股權集中在進貨公司上，將其視為業外就顯得不對勁。

反而，直接視為一個被分割出去的銷售部門，會更為適合

來描述葡眾與葡萄王的關係。
 

1707 葡萄王股價「喝了再上!」

葡萄王屬於少見的短中長期 ROE， 均呈現走升狀況的公司

在今年度新產品發售後，使營運持續成長備受期待

更難能可貴的是在現金流量表現上，亦是一路攀升

表示獲利與公司的現金流量是名實相符的喔!

現金股利的增長能力上也相當可觀

由94年的 600/張 成長至 2012年的 3700/張

現金股利反應經營體質面的上升，也會反應在股價的表現上

 

有心人士的利空消息，故意壓低吃貨

我對之前牛樟芝利空事件的看法

基本上我覺得投資人都是很容易被消息給驚動

而不是仔細去想問題。

 

以整個新聞來講-有心人士運作的結果

這是一個被刻意釋放的假消息

1. 次數：動物實驗的結果要有反覆性，才能正式公布

     而新聞的報導僅是一次的結果

2. 樣本：葡萄王是採用液體發酵的形式製作，

    而發佈報告的卻是採用實體粉末

3. 消息源：非官方的正式新聞發佈，是由記者揭發

    這種形式都是有心人士運作的結果

 

以財務影響來看- 牛樟芝產品比重約只佔營收4%

1. 葡萄王的營收項目85%來自於保健產品，其中發酵物產品(20%）與乳酸菌產品（80% )

2. 目前葡萄王主要的獲利來源(> 60%)為大陸葡眾的直銷收益，而該直銷以乳酸菌產品為主

3. 牛樟芝產品的比重約只佔營收4%

4. 在最差的情況下，牛樟芝產品被停止銷售，頂多也是損失4%的營收而已

 5. 目前葡萄王的年營收成長率為25%以上，就算被停售也不會改變今年繼續成長的趨勢

 

事後驗證

大概在5月底利空消息放出

事後的驗證也證明了一切，不需我在多言

 

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