(圖片來源：玉山銀行官網)

 

 

中國人普遍喜歡風險小且報酬穩定的投資，

因此「存股」一直是個很夯的話題，

艾蜜莉推薦的存股三大標的，

其中之一是金融股，

當中玉山金在艾蜜莉定存股的觀察名單內，

我們一起來看看玉山金的近況如何。

一樣跟著之前的步驟，

首先，打開艾蜜莉定存股的APP，

我們發現玉山金在體質評估裡，

十個項目中有五個為警示，

原則上十個項目中，

若有七個顯示正常，

艾蜜莉就認為它是一好公司。

 

而玉山金在這十項評估方法中，

竟有五項為警示，

乍看之下並不符合艾蜜莉的合格標準，

但金融股跟其他股票性質不同，

在「我的資產翻倍存股筆記」一書中，

艾蜜莉我有提到這體質評估的方法，

並不用於金融業，

因此看到有五項不合格的時候，

先別緊張，

我們來一一確認是否有嚴重影響到公司營運。

 

• 盈餘再投資比率
  合格標準：<200%。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

不曉得你們有沒有發現，

在艾蜜莉觀察名單中的金融股們，

除了兆豐銀，

其餘的盈餘再投資比率都呈現警示，

盈再率的算法為：非流動性資產除以稅後淨利，

非流動性資產為：長期投資+固定資產。

 

銀行重要的賺錢方式之一，

就是「投資」，

一般來說都會進行國內外的投資，

其中再把部分賺到的錢分給存款戶，

因此盈再率當然會偏高。

(資料來源-玉山金106年年報)

 

• 每股淨值
  合格標準：高於15元。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

淨值就是公司的資產減去負債，

如果偏低那這家公司的賺錢能力就會產生疑慮，

艾蜜莉認為合格標準至少要為15元，

而目前玉山金的每股淨值為14.47元，

沒有低於標準太多，

因此尚在可接受範圍內。

從玉山金的資產負債表中，

可以看到負債最大的部分為「存款及匯款」，

再深入探究其附註，

發現主要為銀行重大關係人在玉山金的存款，

因此表示此負債不至於影響玉山金的營運狀況，

故不用太過於擔心。

 

(資料來源-玉山金106年年報)

 

• 自由現金流
  合格標準：>0

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

自由現金流為營業現金流減去投資現金流，

若為負值，表示有可能拿去投入資本，

以下節錄自新聞：
【2019-01-08經濟日報 記者楊筱筠】

為了因應玉山持續擴張，

玉山銀去年出手60億元購入地上權土地與興建中的兩棟大樓，

要做第二總部，預計將在2021年下半年興建完成、成交並進駐，

估計可以容納玉山逾千名以上的員工。

 

由以上可推測玉山金擴大資本中，

因此的確有可能在資本投資的現金流，

金額是偏大的。

我們再來觀察玉山金八年的自由現金流狀況，

發現八年中有兩次為負值，其餘皆為正值，

因此目前的自由現金流雖為負值，

有可能只是這一季暫時的狀況，

不必太過緊張。

 

 

• 負債比率
  合格標準：<50%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

在「我的資產翻倍存股筆記」一書中有提到，

金融業的負債比都偏高，

因此這項目不必太過在意，

但可以另外來確認玉山金的「逾放比」。

 

逾放比率低，表示該銀行授信控管良好，

債權變成呆帳的比例比較小；

逾放比率高，則表示銀行授信放款控管粗糙，

債權變成呆帳的機會更高，

呆帳收不回來，放出去的款項將變成損失。

一般來說會希望銀行的逾放比在3%以下。

 

(資料來源-玉山金106年年報)

 

從106年玉山金的年報中可以看到，

其逾放比皆低於3%，

可見授信品質很好，不足擔心。

• 股本膨脹
  合格標準：<20%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

玉山金的股本膨脹比率偏高，

有可能是每年發放的股票股利，

當然也有可能現金增資發行新股，

或是以可轉債的方式增加股本。

(資料來源-玉山金106年年報)

 

(資料來源-玉山金106年年報)

 

從玉山金的106年報中可以得知，

玉山金股本的變大，

主要是因為每年都有盈餘轉增資，

如果獲利持續成長，

EPS也會跟著成長，

那就不用擔心股本過於膨脹的問題。

 

小 結

綜上所述，

玉山金算是合格的好公司，

但股本膨脹的部分仍要持續追蹤。

 

既然是以存股為方向，

那麼就來看看玉山金近十年的股利發放如何。

(資料來源-Goodinfo 台灣股市資訊網)

 

從上面的資料可以看到，

玉山金連續11年都有方法現金及股票的股利，

甚至在2008年金融海嘯時也有發放股利，

不過2009年所發放的股利年均殖利率稍微偏低，

但大體而言算是表現不錯。

因此若是近幾個月，

玉山金有機會掉到艾蜜莉定存股所計算的便宜價時，

艾蜜莉會考慮分批買進，

看是要放著領股利，抑或是賺取價差，

兩者皆在考量範圍中。

 

如果你想要增加購買到的機率，

可以把艾蜜莉定存股股價估算的安全邊際折數再做調整，

但請注意，

仍要遵循分批買進原則，

以降低風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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