茂迪(6244)受惠下世代 N 型電池量產，22H2 營運將優於 22H1

太陽能模組廠茂迪(6244)於 2022.06.21 舉行股東會，管理層表示 2021 年擴大資本支出，下世代 N 型電池所需設備已全數抵達，22Q3 出貨目標不變，該下世代 N 型模組，轉換效率有機會突破 22% 領先業界的 20.6%。同時也藉此贏得超過 30MW 的系統標案，預計 22Q4～23Q1 併網發電。在產品規畫方面，中國馬鞍山廠已於 22Q1 切換成 G12 生產設備，專攻日本、歐洲屋頂模組市場，目前產能滿載。針對太陽能市況，預估 2022 年全球安裝量將超過 200GW，年增率達 30%，原料包含矽晶片、玻璃、封裝材料等雖持續上漲，但公司會做好風險控管，尤其 22Q4 中期以後市場可能翻轉下跌。

預估茂迪 2022 年 EPS 成長 8 成

展望茂迪 2022 年：1)公司積極發展下世代 TOPCon 電池技術，預估 22Q2 將 TOPCon 產能從 15MW 大幅擴增至 200MW，並於 22Q3 開始量產出貨；2)2021 年底自有電廠累積裝置容量約 32MW，預估 2022 可增加 15MW 至 47MW，且受惠躉購費率調升，帶動獲利能力向上；3)漁電共生太陽能系統，2021 年太陽能系掛表約 30MW，預計 2022 年可達 70MW。

市場預估茂迪 2022 年 EPS 為 0.55 元(YoY+83.3%)，2022 年每股淨值約 9.60 元，以 2022.06.21 收盤價 27.85 元計算，股價淨值比為 2.9 倍，雖然考量太陽能產業展望正向，且自有電廠長期有望貢獻穩定獲利，然目前股價淨值比已合理。

CMoney研究員

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