獲利衰退近 40%,營運跌落谷底
本篇的追蹤個股是 肥皂起家的油脂大廠 南僑 (1702),前後寫過 3 次,第一次是在 2019/09/25,最初價格為 50 元,這 3 年半來,遇到疫情 & 通膨攪局,獲利衰退近 40%,公司股價最低跌至 35 元,然爾隨著中國進入後疫情時代,與通膨得到緩解,公司股價回升至 46 元,加上期間有配發 2+2+2.2 元現金股利,所以累積報酬仍小賺 6%。
最壞時間已過,高價原料庫存消化接近尾聲
南僑是去年原料成本高漲的重災戶,因為公司主要原料為小麥、棕櫚油等,去年初的漲幅最大,不過隨著成本壓力趨緩、大陸疫控逐漸開放,加上今年將在重慶興建新生產基地,計劃投資 4.8 億人民幣,將投資冷凍麵糰生產加工工廠、研發及配套用房等生產設備,南僑今年營運應該有望回升。
大陸市場占南僑銷售營收比重超過 6 成,南僑去年營運深受大陸嚴格的疫情封控所擾,如今大陸疫情管控已逐漸走向開放,人流重新出籠,今年下游餐飲業復甦成長可期,南僑營運可望跟著上升。
此外,南僑去年營運一直深受小麥、棕櫚油等主要原料價格飆漲影響,面臨沉重成本壓力,不過小麥、棕櫚油價格第二季底出現一波回檔,經過幾個月的高價庫存調節,如今庫存消化已接近告一段落,南僑可以開始享受到原料價格下降的好處,成本將逐漸紓壓,幫助獲利改善。
南僑 (1702)
賣肥皂起家烘焙油脂大廠
公司成立餘 69 年,一開始是肥皂起家,1979 年起,展開經營多角化事業。2017 年轉型為控股公司,分割為油脂事業與非油脂兩大事業體,目前變成以食品為主的公司。
主要產品
台灣洗劑事業
1952 年生產南僑肥皂,1956 年生產甘油,產品包含水晶肥皂系列的洗衣皂、洗衣精、洗衣粉、食器洗滌液,以及葡萄柚籽抗菌系列的洗衣精、噴霧乾洗手、洗手液及洗手皂。
銷售對象以量販超市通路、全聯及軍公教通路、經銷零售通路為主,水晶肥皂產品在肥皂市場中的市佔率為70%。
台灣油脂事業
1971 年與日本油脂企業技術合作生產烘焙用油脂,包含「南僑酥油」、「玉峰牌」、「維佳」等食用油脂系列產品,主要供應給麵包、糕餅、餅乾、冰淇淋、速食麵等業者。台灣市佔率 30%;在大陸市場的主要客戶為台商企業,主要用於炸雞、炸薯條等油炸用油及烘培用油。
中國油脂烘焙事業
1996 年成立的天津南僑食品有限公司,提供烘焙油脂、鮮奶油、冷凍麵糰、冰淇淋、焙可詩餡料等產品。
2022 年 8 月 9日董事會通過,擬於重慶市設立全資子公司重慶南僑食品有限公司(名稱暫定),預計投資金額約人民幣4.8億元(約新台幣21億元),作為公司在大陸西部及東南亞市場的生產基地,成為南僑食品擁有的第四大生產基地,建設淡奶油、冷凍麵糰生產加工生產車間、研發車間及配套用房等生產設備,實現就近生產供貨,持續提升公司經營能力。
台灣冰品事業
皇家可口股份有限公司以「杜老爺」為品牌提供冰品,並於 2004 年推出「卡比索」冰淇淋品牌;2013 年進軍中國市場。
台灣冷凍麵糰事業
1991 年在中壢設立冷凍麵糰工廠,所謂冷凍麵糰是指麵糰經 配料、攪拌、分割、壓面、成型 後經由超低温之急速冷凍系統在10~20分鐘內將麵糰冷凍至-27度C以便儲存於冷凍庫中,其商品視種類之不同使用者經 解凍、醱酵、烘焙 或直接 解凍、烘焙、製成產品。
冷凍麵糰是近年來麵包業發展之趨勢,在歐美地區近來因人工生產成品不斷提高,以致一般大型麵包業者紛紛轉換型態,成立工廠以機器大量生產降低成本並配合急速冷凍之現代技術,製成冷凍麵糰而銷售地點僅需 解凍、醱酵、烘焙 之設備與技術,使消費大眾能享受香噴噴熱烘烘的新鮮產品,可頌食品公司為提供客戶一般冷凍麵糰及預烤式冷凍麵糰因應市場之需求。
銷售對象多為傳統麵包店、連鎖麵包店、大型量販店及超市內的麵包店、便利商店的現烤麵包店及中央烤焙工廠、連鎖餐廳、連鎖速食店、地方麵包廠、伴手禮店、五星級飯店、空中廚房等,在台灣銷售通路數約有 3000 家。銷售市場除了台灣以外,也有外銷到美國、加拿大、日本、澳洲。
台灣急凍熟麵事業
1998 年與日本加藤吉株式會社簽訂急凍熟麵技術合作,推出「讚岐」急凍熟麵,產品包含中式勁麵、北方刀削麵、河南燴麵等麵製品。
讚岐 2022 年 9 月職人造波拉麵全聯獨家上市。採用日本微電腦製麵技術,摹擬職人五段手延巧技,打造波浪式拉麵體,這種麵條更能吸附湯汁及醬汁。
台灣常溫米飯事業
2004 年推出常溫即食熟飯「膳食熟飯」系列產品,並以外銷為主。產品銷售主要以超市及百貨超市為通路,同時也有利用網路資源建立網購、團購平台、電視購物台,及藥妝連鎖(與中化裕民合作)、診所、藥局、醫材等通路,除了內銷以外,產品也有外銷至美國、澳洲等地。
台灣餐飲事業
包含僑和本場流專業麵店、點水樓餐廳、潮江燕潮廣海鮮餐廳、臺北寶萊納餐廳等餐廳。
泰南僑事業
1989年成立泰國據點,負責生產嬰兒米菓、調理熟飯、調理粥、泡麵等產品。南僑在泰國屯墾經營 31 年。以嬰兒米果、調理熟飯、調理粥行銷全球市場,深受肯定。
洞見東南亞及歐美市場發展可期,於 2016 年在泰國南僑公司現有工廠旁,購得二萬坪的土地,2018 年 10 月進行建廠工程,第一期已投入約 13.7 億泰銖,興建一棟智能廠房及裝設嬰兒米果線及烘焙麵包零食線各一條,米果線已在 2020 年第二季順利投產;另烘焙麵包零食線於 2022 年下半年投產,預計將挹注營收與獲利。
上海寶萊納餐飲事業
南僑於 1997 年在上海設立寶萊納餐飲有限公司,至今已開設 7 家德式啤酒花園餐廳、一家極品日式料理-仙炙軒、一家頂級歐式料理-濱江壹號、兩家點水樓江浙料理餐廳。
營收結構
烘培用油脂 與 食用油為大宗
2022H1 最新的營收結構 : 冰淇淋、冰棒 6%、冷凍麵糰、麵條及常溫米飯 24%、烘培用油脂、食用油及工業油 65%、餐廳營運 2%。
旗下品牌知名度就高的產品莫過於成立滿 46 年的老品牌"杜老爺" 與成立滿一甲子的水晶肥皂,但目前占其營收最大的是烘培用油脂。
哪裡生產:
台灣、大陸、泰國
油脂在台灣與中國生產,泰國工廠主要負責生產嬰兒米菓、調理熟飯、調理粥、泡麵等產品,整體產能比重為 中國 64%、台灣 19% 與 泰國 15%。以下是各廠的主要產能:
- 台灣桃園廠:食用油脂、洗劑、冰淇淋。
- 台灣中壢廠:冰凍麵團、冷凍麵、常溫米飯。
- 台灣台南廠:冰淇淋。
- 中國天津廠:食用油脂、冰凍麵團、冰淇淋、鮮奶油。
- 中國廣州廠:食用油脂、鮮奶油。
- 中國上海金山一廠:食用油脂、食品加工。
- 中國上海金山二廠:食用油脂
賣到那裡、給誰?
中國 64%、台灣 20%
2022H1 的營收比重 : 中國 64%、台灣 20%、歐美 8%、紐澳 6%、泰國 1%,公司專門做兩岸的油脂食品生意,客戶遍布各大食品廠 :康師傅、聯華食品、麥當勞、克莉斯汀麵包、85度C、德克士炸雞、飯店、Dazzling CafeFRIDAY、小蒙牛、元祖肯德基、跳舞香水、全聯新光三越、1203 味王、2903 遠百、5903全家、2912 統一超 等等不盡其數。