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啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠

啟碁成立於 1996 年，並在 2003 年掛牌上市，是緯創(3231)集團旗下的網通子公司。過往由衛星通訊產品代工起家，為北美第一大衛星電視 Dircet TV 之主要供應商，近年陸續跨入其他網通產品代工，包含車用及物聯網相關，是少數車用產品具營收規模的網通廠。由於車廠客戶對產品品質要求更高、認證耗時長，使得啟碁在車用產品地位短時間內不易被同業撼動。

旗下產品線共分 3 大類別：Networking(主要產品為企業級 Wi-Fi 模組、交換器、低軌道衛星產品)、Automotive & Industrial (主要產品為車聯網模組、衛星廣播、ADAS 應用)、Connected Home (主要產品為家用 Gateway、數位機上盒、CPE、衛星電視)，另外 Others 以天線為主。

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啟碁 2024-4月財報：營收重返百億，庫存調節有望重返正常水位

展望今年3、4月單月營收連續2個月走月增格局，且4月營收已順利重返100億元以上大關，顯示出客戶端的需求已經開始回流，帶動啟碁累計前4月營收達到355.87億元，年增幅度擴大到7.9%；網通設備業自2023年下半年以來面對企業級網通設備產品的庫存調節，一路延續至今年Q1未歇，不過美系網通大廠Cisco在最新一期財報會議當中指出，預期今年7月前庫存可回至健康水位，這也意味著在今年Q3、乃至Q4期間應有表現空間，

 

啟碁 2024 年展望：3 大產品線正向，全年營運雙位數成長

展望啟碁 2024 年營運，維持全年營收可成長雙位數之觀點。主要動能涵蓋 5G FWA 需求強勁、企業 Wi-Fi 規格升級、低軌道衛星客戶增加、車用新產品出貨，同時也有新產能即將開出。

歐美電信營運商推廣 5G FWA 服務，Connected Home 營收將年增 1 成

在 Connected Home 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為歐美電信營商積極推廣 5G FWA 高速傳輸服務。在北美市場方面，雖然預期客戶庫存調整將延續至 24Q1，但 24Q2 起將恢復正常拉貨，且先前通過的 420 億美元網路基建法案將也將陸續撥款補助給廠商，可增加 5G CPE 設備需求。至於歐洲市場已經擺脫總經、戰爭等不利因素影響，且觀察到有新客戶加入，會是 2024 年重要的成長區域。

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企業 Wi-Fi 規格升級、低軌衛星用戶增加，Networking 營收將年增 1 成

在 Networking 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為企業庫存調整結束且設備規格升級，同時低軌道衛星客戶持續高成長。在企業方面，公司市佔率提升的效益將陸續發酵，且客戶資本支出受惠低基期也將恢復成長，設備規格亦將由 Wi-Fi 6 升級至 Wi-Fi 7，預期 2024 年底滲透率至少上看 1 成。

至於低軌道衛星方面，公司獨家供應 Space X 之 Starlink 室內 Wi-Fi 路由器，目前該客戶表示用戶數已相較 2022 年翻倍成長達 200 萬人，我們預期 2024 年將再成長 50% 達 300 萬人，營收貢獻將由個位數提升至雙位數佔比。

 

車聯網滲透提升且充電樁新產品出貨，Automotive & Industrial 營收將年增 1 成

在 Automotive & Industrial 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為車聯網模組滲透率提升，且充電樁新產品也會開始放量。近年受惠各國政府對汽車安全的法規要求愈趨嚴格，且在電動車、ADAS 滲透率提升下，帶動車聯網模組出貨穩定成長，包含車用雷達、車用攝像頭傳感器等，尤其北美已將駕駛監測系統(DMS)列為標配。另外充電樁新產品將於 2023 年底少量出貨並於 2024 年放量，雖然短期貢獻有限，但對於擴大車用市佔率具有正面效益。

 

越南新廠將於 24Q3 完工投產，產能比重提升至 30%

在產能方面，為了因應未來 2～3 年的成長，目前正在進行越南二期廠房的擴建計劃，預計將於 24Q3 完工投產，越南產能比重將由 25% 提升至 30%。而公司近日公告將現金增資 4,000 萬股、每股訂價 106 元，就是為此建廠計劃，雖然會稀釋獲利表現，但無礙於成長動能。

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啟碁技術分析與總結：股價中長線多頭穩固支撐有守，有望突破整理區間

在技術分析方面，多頭均現交結，表示股價是近120日投資人的持有成本，下方有明顯支撐，而在主力部分，可以看到投信動向，對於啟碁股價表現較有影響力，而外資籌碼近期有較明顯的切入，可能是預期24Q3越南工廠營收的增長表現，提前卡位。
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