公司簡介

美時(1795)主要產品為各式困難學名藥及癌症用藥。產品組合方面，癌症及中樞神經用藥為美時主要營收來源，營收佔比分別為41%、26%，高毛利血癌藥Lenalidomide(Lena)為美時明星藥品，為公司貢獻大量營收；地區營收方面，美國、韓國、台灣為美時三大主力市場，分別貢獻美時44%、32%、13%營收佔比。

美時前三季累計EPS 14.2元，創歷史新高！

美時召開法說並公告2023 Q3財報，Q3營收45.7億元，季成長3.0%，受惠於亞太市場營收大幅年增24%成長至24.7億元，儘管2023 Q3 Lena美國市場營收受去年高基期影響成長性放緩，美時Q3營收仍舊繳出亮眼表現。亞太市場主要成長動能來自於新上市的17項產品營收放量，帶動台灣及越南兩大市場年成長幅度分別高達45%、221%。Lena藥品毛利率超過8成，在該項藥品帶動下，美時2023 Q3毛利率57.9%，2023全年幾乎都維持接近60%的高水準，與過往平均40%-45%的毛利率相比有顯著提升，Q3 EPS 4.76元，表現同樣維持高檔。

2023年，Lena美國市場迎來完整的年營收貢獻，帶動美時2023年整體營運表現迎來飛躍式成長，公司Q1-Q3累計營收成長18.1%，毛利率58.8%，年成長高達5.5個百分點，累計EPS 14.19元更創下歷史新高，2023年對美時而言是脫胎換骨的一年，未來隨Lena全球布局發威，多項藥品陸續上市，美時營收將續繳強勁成長表現。

2023 Q4 Lena將在日本市場迎來第一波出貨！

美時先前與美國客戶洽談的Lena出貨合約表示，2023年Lena藥品將在Q1-Q3分批出貨，目前2023年配額已全數出貨完畢，因此Q4整體營收將受到影響。公司近期公告10月營收9.12億元，年成長10%，再度繳出年成長表現，因此可以預期儘管Q4 Lena高機率不會出貨至美國市場，但美時其餘藥品銷售表現繼續維持年成長態勢，更值得期待的是，Lena藥品在Q3通過日本藥證申請，Lena預計將在2023 Q4首次出貨至日本，我們看好未來日本地區的Lena銷售將成為美時另一大成長引擎。

10月營收再度年增，我們維持樂觀看待美時各項藥品銷售表現，預估2023 Q4季營收33.2億元，年成長4.7%，預估毛利率為46.1%，整體表現仍超越過往平均高標，預估美時2023 Q4 EPS將從去年的0.64元成長至1.3元。

下個明星藥品Nintedanib最快將在2024 Q1上市！

美時除Lena外，另有多項潛力藥品等待上市，其中治療肺纖維化及非小細胞癌的藥品Nintedanib為公司下一個重點發展藥品，該藥品全球潛在市場規模超過35億美元！目前Nintedanib已取得美國FDA的暫定審查核可，需等待最終審查核可結果公布才能確定上市時間，但以目前進度預估，該項學名藥品最快將在2024 Q1上市，成功上市後將為美時的藥品銷售業務增添全新動能！

技術面分析：短均線翻多，站上關鍵支撐位！

 

我們在2023年10月28日的【台股研究報告】生技年底行情蠢蠢欲動，兩大藥王保瑞(6472)、美時(1795)王者歸位！？報告曾經表示，245元附近將是美時一個重要的支撐點位，可發現即使在前幾日跌破後，短均線翻多，股價又快速站回此區間，同樣維持先前看法，此處將是適合進場布局時機，留意前次跳空下跌缺口即可。

籌碼面分析：投信重回買方，強勁基本面吸引法人買盤！

投信11月15日再度站回買方，帶動美時股價帶量長紅突破關鍵點位，先前投信進場皆會連買數日，並能成功推動股價上攻，投信此次再度站回買方，有利股價短線持續上攻！

近五日漲幅及法人買賣超

近五日漲幅：-1.95%
三大法人合計買賣超：-4939.27張
外資買賣超：-1852.99張
投信買賣超：-3014張
自營商買賣超：-72.28張

結論與建議

2023年在高毛利血癌藥Lena美國地區營收貢獻大幅躍升帶動下，全年營收表現迎來顯著成長，Lena藥品超過8成的毛利率更大幅改善美時獲利表現，CMoney研究團隊預估美時2023年營收171億元，EPS 15.5元，2023 Q4因美國地區Lena今年配額出貨完畢，Q4 Lena出貨動能放緩，連帶影響Q4整體營運成長性，但進入2024年美、日兩地Lena銷售表現看增，新藥品Nintedanib上市在即，2024年美時營運表現將會再次迎來成長，我們預估美時2024年營收183億元，EPS 18.5元，公司過往本益比介於15X-24X之間，參考2023/11/15收盤價為252元，本益比約為13.6X 2024 EPS，目前評價出現明顯低估，美時營運穩健成長，看好本益比往18X靠攏。

 

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